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事件:
　　2025年9月18日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)表示：FCloud推出的具身智能服務平臺OmniBot已實現(xiàn)從云端仿真到實體部署的端到端閉環(huán)，推動機器人開發(fā)進入新階段。
　　投資要點:
　　OmniBot實現(xiàn)云端仿真到實體部署的閉環(huán)，機器人開發(fā)有望進入新階段
　　OmniBot將NVIDIAIsaac Sim/Isaac Lab仿真環(huán)境、NVIDIAGROOT機器人智能模型與自有云平臺進行整合，形成一套完整的云端機器人開發(fā)運維體系。通過該平臺，開發(fā)者可在云端完成模型訓練，并由邊緣計算盒子將模型部署至機器人本體，開發(fā)門檻與成本顯著降低。
　　面對工業(yè)分揀、裝配作業(yè)、科研教育與服務等機器人應用場景，OmniBot均可進行適配，助力機器人開發(fā)降本。當前國內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)具備較大活力（上半年國內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)同比增長27.8%，其中人形機器人增長近40%），我們認為OmniBot或?qū)⒊蔀楣镜男略鲩L曲線。
　　算力租賃行業(yè)空間持續(xù)擴充，公司多渠道增強資金儲備擬進一步拓展云/算力租賃業(yè)務規(guī)模
　　算力租賃作為CSP廠商補強供應鏈、加大算力布局以及優(yōu)化AI運維等的重要補充，將顯著受益于國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)高景氣。2024年底國內(nèi)算力租賃市場規(guī)模已突破1000億元，并且預計2026年還將進一步擴充至2600億元。
　　2025年5月，公司完成205億元銀行授信額度申請，并同步推進H股上市計劃，以進一步增強資金墊。與此同時，公司云服務與算力租賃業(yè)務在手訂單充裕、交付順利，并計劃于年內(nèi)擴大云服務和算力租賃業(yè)務規(guī)模，把握算力景氣機遇。
　　AI服務器進入更新周期，服務器再制造業(yè)務或充分受益
　　全球服務器再制造市場進入“合規(guī)翻新+性能升級”周期，成為推理場景中的性價比選擇。美國BIS新規(guī)要求含A100以上算力再制造整機須獲得“視同出口”許可證，利好國內(nèi)產(chǎn)能建設；同時騰訊、阿里、字節(jié)將“再制造占比”目標定為30%以上，需求明確。隨著退役AI服務器的下線規(guī)模、占比提升（2025年AI服務器出貨量210萬臺，占比已達12.5%），服務器回收再制造市場將進一步擴大。
　　在技術(shù)能力方面，公司已經(jīng)構(gòu)建了涵蓋服務器拆解、檢測和再加工的全套自動化生產(chǎn)設備，并通過回收舊服務器、檢測與拆解、更換關鍵部件（如CPU、內(nèi)存、硬盤等）、重新組裝、測試認證、銷售/租賃形成完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。我們認為公司有望充分受益于不斷擴大的服務器回收再制造市場。
　　二季度業(yè)績亮眼帶動上半年整體增長，智能算力產(chǎn)品及服務、服務器周邊及再制造貢獻主要增量
　　2025年上半年，公司業(yè)績整體強勁，實現(xiàn)營業(yè)收入49.44億元，同比增長38.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤為4.32億元，同比增長20.76%。其中，二季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)營業(yè)收入28.67億元，同比大幅增長57.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比增長34.42%。分業(yè)務看，智能算力產(chǎn)品及服務、服務器周邊及再制造貢獻主要增量：
　?。?）智能算力產(chǎn)品及服務：上半年實現(xiàn)收入12.21億元（yoy+100.00%)，占比24.70%；毛利率達20.60%，貢獻比例為21.66%。
　　（2）服務器周邊及再制造：實現(xiàn)收入8.35億元（yoy+119.49%），占比16.88%；毛利率為9.95%，同比下滑0.72pct。
　?。?）數(shù)據(jù)存儲設備：收入18.35億元（yoy-5.27%），占比37.11%；毛利率10.28%，同比下滑1.76pct。
　　（4）物聯(lián)網(wǎng)智能終端：實現(xiàn)收入8.75億元（yoy-11.61%），占比17.70%；毛利45率%，34同.比改善2.24pct。
　　盈利預測和投資評級：2025年上半年，公司計提減值準備1.3億元，下半年有望沖回增厚利潤，同時考慮到國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)高景氣，我們預計2025-2027年公司營收分別為118.79/172.61/236.40億元，歸母凈利潤分別為12.55/18.56/26.12億元；對應2025-2027年EPS分別為3.62/5.36/7.55元；當前股價對應2025-2027年PE分別為47.45/32.08/22.79x，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：國際局勢風險，市場競爭風險，大模型發(fā)展不及預期，新品迭代不及預期，技術(shù)發(fā)展不及預期，資產(chǎn)減值風險。