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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)：公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收49.44億元（YoY+38.18%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.32億元（YoY+20.76%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.20億元（YoY+18.59%）。單季度來看，25Q2公司實(shí)現(xiàn)營收28.67億元（YoY+57.58%，QoQ+38%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元（YoY+34.42%，QoQ+55.34%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.54億元（YoY+32.72%，QoQ+53.68%）。
　　評(píng)論：
　　算力&服務(wù)器再制造業(yè)務(wù)高速發(fā)展，25H1業(yè)績穩(wěn)健增長。2025年上半年，受益于算力業(yè)務(wù)快速發(fā)展、服務(wù)器再制造資源整合深化及物聯(lián)智能終端產(chǎn)品與存儲(chǔ)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，25H1公司實(shí)現(xiàn)營收49.44億元（YoY+38.18%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.32億元（ YoY+20.76% ），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.20億元（YoY+18.59%）。
　　“算力底座+云端服務(wù)+智能終端”三位一體布局，服務(wù)器再制造&智能算力收入高增。全球算力需求高速增長，據(jù)《中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》顯示，截止到2025年，中國憑借1037EFLOPS智能算力規(guī)模（同比增加43%）和180ZB全球數(shù)據(jù)總量，成為全球最大的單一增量市場(chǎng)；在此行業(yè)背景下，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)以“物聯(lián)生態(tài)”為核心戰(zhàn)略，構(gòu)建“算力底座+云端服務(wù)+智能終端”三位一體的全球化產(chǎn)業(yè)體系。1）服務(wù)器及周邊再制造：隨著算力服務(wù)器的需求規(guī)?？焖僭鲩L以及高性能算力服務(wù)器對(duì)能源的需求越來越大，全球各國對(duì)于數(shù)據(jù)中心能效的管控指令差異，增加了算力服務(wù)器下線后在不同區(qū)域重新上線的機(jī)會(huì)。25H1公司服務(wù)器及周邊再制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.35億元（YoY+119.49%），25H1毛利率9.95%（YoY-0.72pct）。2）智能算力產(chǎn)品及服務(wù)：公司持續(xù)加大研發(fā)投入，迭代升級(jí)算力服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)異構(gòu)算力納管與多用戶租賃、算力資源實(shí)時(shí)調(diào)度、主流AI模型適配、高速網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維調(diào)優(yōu)，并為客戶提供從接入到運(yùn)維的一站式解決方案。目前公司平臺(tái)已深度滲透云游戲、云手機(jī)、AI應(yīng)用、具身機(jī)器人、金融等領(lǐng)域，持續(xù)拓展高價(jià)值客戶群體。25H1實(shí)現(xiàn)營收12.21億元，25H1毛利率20.60%。
　　在本地化深耕積累市場(chǎng)和產(chǎn)品競爭力的同時(shí)，把握全球化布局。公司加大在東南亞和北美區(qū)域的智能制造布局，打造智能制造賦能區(qū)域業(yè)務(wù)落地。在數(shù)字系統(tǒng)信息化，智能控制無人化，設(shè)備物聯(lián)網(wǎng)等方面持續(xù)加大資源投入，注重?cái)?shù)據(jù)和系統(tǒng)的融合，深度融合工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)與AI算法，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)從實(shí)時(shí)采集（邊緣層）、智能分析（云端）到自主決策（設(shè)備端）的全鏈路協(xié)同。通過系統(tǒng)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈高效聯(lián)動(dòng)，構(gòu)筑一體產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。
　　投資建議：參考公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測(cè)為10.18/16.14/20.95億（原值為10.74/14.50/18.91億）。參考可比公司分別給予存儲(chǔ)業(yè)務(wù)/物聯(lián)網(wǎng)智能終端業(yè)務(wù)26年40/25x PE，目標(biāo)價(jià)139.86元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、服務(wù)器再制造業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期