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投資要點(diǎn)：
　　事件概要：11月5日，小鵬科技日以“涌現(xiàn)”為主題，發(fā)布以“物理AI”為核心的下一代智能出行架構(gòu)：第二代VLA大模型、前裝量產(chǎn)Robotaxi、全新IRON機(jī)器人及A868飛行汽車。小鵬汽車（9868.HK）從技術(shù)底座到立體出行全棧布局，加速AI與物理世界深度融合，穩(wěn)步轉(zhuǎn)型為面向全球的具身智能公司。
　　基于物理世界模型的VLA或?yàn)槲磥碜詣?dòng)駕駛通用方案。1）小鵬VLA 2.0區(qū)別于標(biāo)準(zhǔn)VLA的“視覺-語言-動(dòng)作”的兩次語言轉(zhuǎn)譯，直接將“視覺+語言”轉(zhuǎn)為運(yùn)動(dòng)軌跡，從語言模型轉(zhuǎn)為以物理世界模型為核心，完成“理解-推演-生成”閉環(huán)，或?yàn)槲磥碜詣?dòng)駕駛通用方案。2）其技術(shù)基于模型、算力、數(shù)據(jù)三項(xiàng)迭代：阿里云3萬卡云端超算集群與720億參數(shù)基座大模型，實(shí)現(xiàn)每5日全鏈路迭代，參數(shù)較行業(yè)主流提升10倍；三顆圖靈AI芯片算力達(dá)2250TOPS，約為行業(yè)水平3-22倍，算子優(yōu)化后推理效率提高12倍；1億視頻訓(xùn)練數(shù)據(jù)顯著增強(qiáng)復(fù)雜場(chǎng)景泛化能力。3）VLA 2.0提升人機(jī)共駕體驗(yàn)。小路NGP功能適合歐洲及城市復(fù)雜路況，提高車位到車位全鏈路能力，平均接管里程提升13倍，或?qū)崿F(xiàn)月度綜合接管僅1次。2026年推出"Super LCC+人機(jī)共駕"模式，實(shí)現(xiàn)全球無導(dǎo)航自動(dòng)輔助駕駛，加速小鵬全球化布局。
　　數(shù)據(jù)提升機(jī)器人泛化能力，人形機(jī)器人加速全固態(tài)電池量產(chǎn)落地。小鵬汽車定位人形機(jī)器人為第三條增長(zhǎng)曲線。不同于汽車的硬件驅(qū)動(dòng)軟件邏輯，機(jī)器人為數(shù)據(jù)→模型→軟件→硬件的驅(qū)動(dòng)邏輯，海量數(shù)據(jù)為機(jī)器人高速泛化能力的關(guān)鍵。小鵬汽車已在廣州建立首個(gè)具身智能數(shù)據(jù)工廠，IRON機(jī)器人已進(jìn)入工廠實(shí)訓(xùn)。模型上，全新IRON機(jī)器人集成VLT+VLA+VLM三大模型與七套系統(tǒng)，搭載3顆圖靈芯片算力2250 TOPS，頭部含毫米波雷達(dá)等傳感器，全身82關(guān)節(jié)，增加腳尖被動(dòng)自由度，靈巧手22個(gè)自由度，采用行業(yè)最小16mm諧波減速器。安全上，量產(chǎn)使用全固態(tài)電池，超越車規(guī)級(jí)要求，其高安全系數(shù)與室內(nèi)使用場(chǎng)景，為全固態(tài)電池量產(chǎn)落地明確使用場(chǎng)景。商業(yè)化上，小鵬機(jī)器人優(yōu)先布局導(dǎo)覽、導(dǎo)購及導(dǎo)巡場(chǎng)景，目標(biāo)2026年底實(shí)現(xiàn)高階人形機(jī)器人規(guī)模化量產(chǎn)。
　　前裝量產(chǎn)Robotaxi實(shí)現(xiàn)商業(yè)化雙軌路徑。2026年，小鵬Robotaxi啟動(dòng)試運(yùn)營(yíng)，搭載4顆自研圖靈芯片，實(shí)現(xiàn)全球量產(chǎn)車端最高算力3000 TOPS，2套硬件備份并聯(lián)動(dòng)VLA2.0、VLM創(chuàng)新車外交互體系。商業(yè)化方面，2026年推出3款Robotaxi車型與同源技術(shù)小鵬Robo智駕版本，覆蓋B端運(yùn)營(yíng)與C端消費(fèi)市場(chǎng)。生態(tài)建設(shè)方面，與高德地圖達(dá)成合作，通過開放SDK接入聚合平臺(tái)，構(gòu)建從技術(shù)研發(fā)到運(yùn)營(yíng)服務(wù)的完整生態(tài)。
　　飛行汽車先行者構(gòu)建立體出行生態(tài)。小鵬匯天飛行汽車旗下雙線產(chǎn)品，全傾轉(zhuǎn)固定翼飛行汽車A868發(fā)布，定位多人長(zhǎng)航程出行，實(shí)現(xiàn)最高500km+續(xù)航，最高實(shí)現(xiàn)360km+/h的航速，乘坐最高支持6人，已完成關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證并轉(zhuǎn)入試飛環(huán)節(jié)。陸地航母定位個(gè)人低空旅游體驗(yàn)市場(chǎng)，以1塊屏幕與操作桿實(shí)現(xiàn)單手飛行，訂單儲(chǔ)備達(dá)7000臺(tái)，預(yù)計(jì)2026年規(guī)?；慨a(chǎn)交付，2026年3月西北敦煌首條低空自駕旅游線開工。產(chǎn)能上，全球首個(gè)量產(chǎn)智能飛行汽車工廠啟用，規(guī)劃年產(chǎn)能1萬臺(tái)，26H2交付，首臺(tái)量產(chǎn)試制機(jī)已下線。
　　投資建議：看好智能化領(lǐng)先車企圍繞“大模型+算力”加速建立用戶體驗(yàn)壁壘，智能汽車頭部集中的行業(yè)格局或加速形成，建議關(guān)注【小米集團(tuán)（1810.HK）、小鵬汽車（9868.HK）、理想汽車（2015.HK）】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策支持不及預(yù)期