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策略觀察：《電子產(chǎn)業(yè)延續(xù)高景氣，出口需求改善》2025-11-05
　　電子產(chǎn)業(yè)延續(xù)高景氣，出口需求改善。上周（10.27-11.02）中觀景氣表現(xiàn)分化，值得關(guān)注：1）AI算力需求井噴持續(xù)拉動電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣，供需緊張的DRAM存儲器價格延續(xù)加速上漲，國內(nèi)半導(dǎo)體銷售額增速邊際提升。2）中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展，出口需求預(yù)期有所改善，上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（SCFI）環(huán)比大幅提升，港口貨物/集裝箱吞吐量環(huán)比明顯改善。3）地產(chǎn)和內(nèi)需仍然偏弱，受環(huán)保規(guī)制要求影響，供給端存在收緊趨勢的鋼鐵和煤炭價格具備韌性，建材行業(yè)景氣度整體偏弱；耐用品內(nèi)銷景氣持續(xù)承壓，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長及消費(fèi)政策的具體落實(shí)情況。
　　下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售磨底，耐用品內(nèi)銷持續(xù)承壓。1）地產(chǎn)：30大中城市商品房成交面積同比-39.9%。其中一線/二線/三線城市商品房成交面積同比-57.0%/-32.7%/-27.4%。10大重點(diǎn)城市二手房成交面積同比-28.3%。地產(chǎn)銷售繼續(xù)磨底。2）耐用品消費(fèi)：2025年10.20-10.26全國乘用車零售同比-9.0%，10月零售銷量偏弱，主因前期需求透支，疊加現(xiàn)期補(bǔ)貼退潮；11月空調(diào)內(nèi)銷/外銷排產(chǎn)同比-21.2%/-13.8%，內(nèi)銷透支效果顯現(xiàn)，海外進(jìn)入去庫周期，外銷景氣承壓。3）農(nóng)牧：生豬價格環(huán)比+4.1%，供給端壓欄增重，終端消費(fèi)回暖，供需格局邊際改善，驅(qū)動豬價回升；中美會晤釋放積極信號，國內(nèi)主糧價格明顯上漲。4）服務(wù)消費(fèi)：海南旅游消費(fèi)價格指數(shù)環(huán)比+1.4%，電影票房環(huán)比略有改善，但同比仍-58.7%，景氣偏弱。
　　科技&制造：電子產(chǎn)業(yè)延續(xù)高景氣，建工需求總體偏弱。1）科技硬件：AI應(yīng)用及推理算力需求井噴，拉動高性能存儲芯片需求激增，DRAM存儲器現(xiàn)貨均價環(huán)比+9.8%，延續(xù)加速上漲的態(tài)勢；9月國內(nèi)半導(dǎo)體銷售額同比+15.0%，同比增速進(jìn)一步改善，半導(dǎo)體及電子產(chǎn)業(yè)景氣度延續(xù)高位運(yùn)行。2）基建地產(chǎn)：建工需求依然偏弱，受環(huán)保檢查影響，鋼鐵行業(yè)高爐開工率邊際收緊，鋼鐵價格止跌回升，建材行業(yè)景氣度仍承壓。3）制造業(yè)開工：制造業(yè)開工率分化，企業(yè)招聘意愿邊際回落。
　　上游資源：煤價環(huán)比持平，工業(yè)金屬價格窄幅震蕩。1）煤炭：臨近11月安全檢查，煤礦供給偏緊，疊加電廠日耗同比仍較高，煤價環(huán)比持平；2）有色：海外降息落地，美聯(lián)儲對12月降息態(tài)度偏鷹，國際金屬價格窄幅震蕩，工業(yè)金屬高價格對下游需求有所壓制。
　　人流物流：客運(yùn)需求持續(xù)改善，港口吞吐量環(huán)比提升。1）客運(yùn)：長途出行需求小幅回溫，百度遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)比+2.1%，同比+17.0%，市內(nèi)出行活躍度高位提升。2）貨運(yùn)：貨運(yùn)物流需求環(huán)比有所下滑，全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運(yùn)量環(huán)比-2.5%/-0.8%；上周全國郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比-6.2%/-2.2%。3）海運(yùn)：中美談判取得積極進(jìn)展，出口預(yù)期有所改善，集運(yùn)價格明顯上漲，港口吞吐量環(huán)比提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。