>> 華西證券-海天味業(yè)(603288)業(yè)績穩(wěn)健增長，龍頭行穩(wěn)致遠-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入216.3億元，同比增加6.0%；歸母凈利潤53.2億元，同比增加10.5%。
第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.0億元，同比增長2.5%；歸母凈利潤14.1億元，同比增長3.4%。
分析判斷:
三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，規(guī)模持續(xù)擴張
公司堅持固本強基，繼續(xù)通過以用戶為中心的理念引導(dǎo)各業(yè)務(wù)優(yōu)化轉(zhuǎn)型，不斷提升企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平，三季度收入同比增長2.5%至64.0億元。
分產(chǎn)品來看，公司單三季度醬油/蠔油/調(diào)味醬/其他業(yè)務(wù)收入分別為32.3/11.3/6.0/10.9億元，分別同比增加5.0%/2.0%/3.5%/6.5%，鞏固核心單品競爭力，并不斷緊扣市場需求推出新品，在功能、口味、規(guī)格、包裝等方面不斷創(chuàng)新，醬油、蠔油銷量多年位居中國市場第一，調(diào)味醬、醋、料酒等亦位居市場前列。
分地區(qū)來看，公司單三季度在東部/南部/中部/北部/西部收入分別為12.8/12.7/13.3/14.0/7.6億元，收入分別同比增加9.0%/10.4%/3.0%/-2.5%/4.6%，核心區(qū)域多數(shù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
成本紅利帶動盈利能力提升
成本端來看，單三季度公司毛利率同比提升3.0pct至39.6%，主要系公司大宗原材料的價格總體呈現(xiàn)回調(diào)走勢，緩解成本壓力。費用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.4%/3.4%/3.5%/-2.0%，分別同比+1.9/+1.0/-0.07/-0.9pct，我們判斷銷售費用率增加主要系市場推廣和人工支出增加。綜合來看，公司在復(fù)雜多變的環(huán)境中實現(xiàn)穩(wěn)健增長，歸母凈利潤同比提升3.4%至14.1億元，相應(yīng)的凈利率同比提升0.2pct至22.0%。
逆勢穩(wěn)健增長，龍頭優(yōu)勢不斷強化
公司作為行業(yè)龍頭憑借多年沉淀的競爭優(yōu)勢，在行業(yè)變革期不斷強化競爭實力，提升經(jīng)營壁壘。我們看好公司渠道端持續(xù)強化餐飲和零售端的覆蓋和下沉，產(chǎn)品端鞏固三大核心品類優(yōu)勢，并加快醋、料酒、調(diào)味汁等品類的發(fā)展，管理端以科技和創(chuàng)新賦能，實現(xiàn)管理水平和盈利能力的穩(wěn)步提升。
投資建議
參考最新財務(wù)報告，我們下調(diào)公司25-27年292.68/317.56/342.97億元的預(yù)測至283.26/305.92/325.81億元；調(diào)整25-27年EPS 1.19/1.31/1.45元的預(yù)測至1.19/1.31/1.42元；對應(yīng)2025年11月5日37.69元/股收盤價，PE分別為32/29/27倍，維持公司“買入”評級
風(fēng)險提示
原材料價格上漲、行業(yè)競爭加劇、食品安全
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