>> 中泰國際-醫(yī)藥行業(yè)點評：創(chuàng)新藥出海捷報頻出，預(yù)計藥價政策將趨于理性-251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
施佳麗 |
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恒生醫(yī)療保健指數(shù)10月跑輸恒生指數(shù)
恒生醫(yī)療保健10月下跌11.1%并顯著跑輸恒生指數(shù)，我們認為主因包括：1）恒生醫(yī)療保健指數(shù)2025年以來連續(xù)上漲，市場近期可能憂慮如美國加收藥品關(guān)稅將影響創(chuàng)新藥出海的前景。2）著名減重藥物司美格魯肽的中國專利保護期將于2026年到期，市場可能擔憂仿制藥將對現(xiàn)有產(chǎn)品帶來競爭。3）2025年醫(yī)保談判于10月底舉行，因此市場觀望情緒較濃。
創(chuàng)新藥出海捷報頻出
醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新藥出海近期捷報頻出，翰森制藥（3692 HK）將授權(quán)羅氏旗下企業(yè)抗體偶聯(lián)物HS20110在除大中華地區(qū)以外的全球獨占許可，信達生物（1801 HK）將與武田藥品（4502 JP）攜手推進新一代腫瘤免疫療法（IO）及抗體偶聯(lián)物（ADC）的研發(fā)。維立志博（9887 HK）將授予美國藥企Dianthus（DNTHUS）在大中華地區(qū)以外的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化自身免疫藥物LBL-047的權(quán)利。
我們認為，翰森制藥的合作方羅氏為全球著名的行業(yè)巨頭，在ADC研發(fā)方面經(jīng)驗豐富，因此HS20110的研發(fā)有望順利推進。信達生物的合作方武田為日本最著名的制藥企業(yè)，年收入多年位列全球前十，在日本及歐美均擁有強大的銷售網(wǎng)絡(luò)。公司表示目前尚未確定首付款入賬的時間，但我們認為與武田合作對產(chǎn)品的研發(fā)與銷售均有利。維立志博的合作方Dianthus專注于自身免疫藥物開發(fā)，我們認為該項海外授權(quán)協(xié)議也有利于產(chǎn)品研發(fā)的推進。
預(yù)計第十一批帶量采購對港股主要企業(yè)影響有限
內(nèi)地第十一批國家?guī)Я坎少彯a(chǎn)生中選結(jié)果，共納入55種藥品，覆蓋抗感染、抗過敏、抗腫瘤、降血糖、降血壓、降血脂、消炎鎮(zhèn)痛等領(lǐng)域常用藥品。港股醫(yī)藥三大龍頭翰森制藥（3692 HK）、石藥集團（1093 HK）、中國生物制藥（1177 HK）均有產(chǎn)品入選，但未涉核心產(chǎn)品。從國家藥監(jiān)局的新聞稿看，本次集采監(jiān)管層注重引導(dǎo)企業(yè)合理報價，實現(xiàn)了國務(wù)院要求的“反內(nèi)卷”目標，因此我們預(yù)計對港股主要企業(yè)的影響將較小。
重點個股推薦與點評
翰森制藥（3692 HK）：我們預(yù)計公司現(xiàn)有產(chǎn)品下半年銷售情況順利，從羅氏獲得的8,000萬美元的首付款將于2025年底前入賬，羅氏的加持將促進HS-20110研發(fā)的順利推進。
信達生物（1801 HK）：第三季度產(chǎn)品銷售收入同比增加超四成至33億多元（人民幣，下同）并略超預(yù)期，與武田的合作有望加速腫瘤免疫療法（IO）及抗體偶聯(lián)物（ADC）的研發(fā)進展。
風險提示
1）藥品與器械大幅降價可能影響業(yè)績；2）如新藥研發(fā)慢于預(yù)期，可能影響研發(fā)管線兌現(xiàn)時間；3）新藥上市后如銷售推廣效果差于預(yù)期，可能短期內(nèi)難以給企業(yè)帶來利潤。
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