>> 廣發(fā)證券-軟件與服務(wù)行業(yè)美股科技股觀察｜25Q3業(yè)績跟蹤：亞馬遜，電商、廣告穩(wěn)健增長，AWS提速，資本開支持續(xù)增長-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：（備注：本文如無特別說明，數(shù)據(jù)來源均為公司財報、Earnings Call記錄及演示材料等官方公開信息）
25Q3收入穩(wěn)健增長，資本開支持續(xù)增長。根據(jù)截至9月30日的25Q3財報，25Q3實現(xiàn)營收同比+13.4%，凈利潤同比+38.5%，凈利率升至11.8%（YoY+2.1pct，QoQ+0.9pct）。25Q3現(xiàn)金資本開支為342億美元，同比+60.6%，環(huán)比+8.9%。
電商、廣告增速穩(wěn)健。分業(yè)務(wù)看，25Q3線上銷售、線下銷售、第三方服務(wù)、訂閱業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收674億美元（YoY+9.6%）、56億美元（YoY-0.3%）、425億美元（YoY+5.3%）、126億美元（YoY+3.0%）、177億美元（YoY+12.8%）。分地區(qū)看，25Q3北美地區(qū)實現(xiàn)收入1062.7億美元（YoY+11.2%），貢獻整體收入的59.0%，運營利潤率為4.5%（YoY-1.4pct，QoQ-3.0pct）。國際地區(qū)實現(xiàn)收入409億美元（YoY+14.0%），貢獻整體收入的22.7%，運營利潤率為2.9%（YoY-7.8pct，QoQ-19.7pct）。
AWS收入提速，利潤率環(huán)比略增長。25Q3 AWS實現(xiàn)營收330億美元，同比+20%，經(jīng)營利潤率由32.9%回升至34.6%，同比-3.4pct，環(huán)比+1.7pct。AWS提供AI全棧服務(wù)，助力AI規(guī)?；瘧?yīng)用。底層硬件方面，自研AI芯片Trainium2需求強勁，已有數(shù)十億美元規(guī)模，環(huán)比增長150%；Anthropic的模型已部署于包含近50萬張Trainium2芯片的大型AI計算集群Project Rainier，預(yù)計到年底將增加至100萬張。中間層Bedrock中，新增了包括OpenAI、Deepseek、Qwen3 -V3.1的開源模型和包括Claude Sonnet 4.5、Claude Opus 4.1和Claude Haiku 4.5等基礎(chǔ)模型。頂層應(yīng)用是AWS在AI技術(shù)棧的頂層發(fā)布的更強大的應(yīng)用程序，包括AWSTransform、Krio、Quick Suite等。
25Q4指引延續(xù)增勢。根據(jù)25Q3 Press Release，公司預(yù)計25Q4收入2,060~2,130億美元之間，同比+10.0%~13.0%，預(yù)計匯率將帶來1.9pct的有利影響。公司預(yù)計運營利潤為210~260億美元，同比-1%~+23%。資本開支方面，預(yù)計全年資本開支約為1250億美元，并預(yù)計2026年資本支出將高于2025年。
根據(jù)彭博一致預(yù)期數(shù)據(jù)(截止2025年11月4日)，預(yù)測亞馬遜25及26年收入分別為7,128億美元及7,918億美元，同比增速為11.74%及11.08%；預(yù)測毛利率分別為50.24%及50.89%；預(yù)測25年及26年凈利潤分別為933億美元及1068億美元，同比增速分別為54.9%及14.4%；按2025年11月3日收盤價計算，對應(yīng)2025及2026年P(guān)E分別為29.23及26.69倍。
風(fēng)險提示。匯率變動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；AI技術(shù)落地及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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