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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　股票端采用小盤成長組合+不擇時(shí)的股債10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累計(jì)收益分別為6.25%和11.47%。
　　投資要點(diǎn)：
　　固收+產(chǎn)品業(yè)績跟蹤。截至2025年10年31日，全市場固收+基金規(guī)模21865.34億元，產(chǎn)品數(shù)量1157只，其中269只上周凈值創(chuàng)歷史新高。上周（20251027-20251031，下同）共新發(fā)17只產(chǎn)品，各類型基金業(yè)績中位數(shù)表現(xiàn)分化：混合債券型一級(jí)（0.27%）、二級(jí)（0.24%）、偏債混合型（0.21%）、靈活配置型（0.27%）、債券型FOF（0.21%）及混合型FOF（0.11%）。按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，保守型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型基金中位數(shù)收益分別為0.24%、0.26%、0.21%。
　　大類資產(chǎn)配置和行業(yè)ETF輪動(dòng)策略跟蹤。1）大類資產(chǎn)擇時(shí)觀點(diǎn)。2025Q4逆周期配置模型給出的宏觀環(huán)境預(yù)測結(jié)果為Inflation，10月以來滬深300指數(shù)、中債國債總財(cái)富指數(shù)、上金所AU9999合約10月收益率分別為0.00%、0.82%和5.57%。2）行業(yè)ETF輪動(dòng)觀點(diǎn)。2025年10月，行業(yè)ETF輪動(dòng)策略建議關(guān)注的行業(yè)ETF為：國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF，華寶中證銀行ETF，國泰中證全指證券公司ETF，國泰中證全指通信設(shè)備ETF和華富中證人工智能產(chǎn)業(yè)ETF。組合上周收益-2.49%（超額-2.91%），10月累計(jì)收益-1.39%（超額1.35%）。
　　絕對(duì)收益策略表現(xiàn)跟蹤。1）股債混合策略表現(xiàn)。宏觀擇時(shí)驅(qū)動(dòng)的股債20/80再平衡策略上周收益0.19%（YTD 5.22%），股債風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略上周收益0.32%（YTD 2.38%）；兩者疊加行業(yè)ETF輪動(dòng)的增強(qiáng)策略上周收益分別為-0.44%（YTD8.55%）和0.10%（YTD3.51%）；股債黃金風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)類組合上周收益0.20%（YTD4.27%）。2）量化固收+策略表現(xiàn)。股債20/80組合中，小盤成長風(fēng)格表現(xiàn)最為突出，年內(nèi)收益率11.47%，PB盈利、高股息、小盤價(jià)值分別為5.26%、4.00%、11.46%；當(dāng)調(diào)整為股債10/90配置時(shí)，各策略收益均出現(xiàn)回落。疊加擇時(shí)策略后，基于宏觀動(dòng)量模型的小盤成長組合累計(jì)收益13.11%，基于逆周期配置的PB盈利搭配小盤成長組合年內(nèi)計(jì)收益為5.28%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。因子失效風(fēng)險(xiǎn)，模型誤設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)。