>> 財通證券-北部灣港(000582)西南核心樞紐港口，平陸運河注入增量-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
西南核心樞紐港口，成長性持續(xù)兌現(xiàn)：北部灣港股份有限公司是廣西沿海主要的公共碼頭投資運營商，運營的北部灣港是我國西南地區(qū)核心樞紐港口。公司下轄欽州港、防城港以及北海港，港口裝卸堆存是公司核心業(yè)務(wù)，2020年來公司港口裝卸堆存占收入比重穩(wěn)定維持在90%及以上。公司近年來呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長趨勢,2018-2024年公司營業(yè)收入年CAGR達(dá)8.8%，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.35億元，同比增長12.9%，成長性持續(xù)兌現(xiàn)。
貨量增長全國前列，平陸運河打開空間：公司近年來依托“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)、西部陸海新通道加快建設(shè)等重大機(jī)遇，實現(xiàn)了貨物吞吐量、集裝箱吞吐量的快速增長，其中集裝箱吞吐量2020-2024年CAGR達(dá)13.76%，增速位列全國沿海主要港口前列。中遠(yuǎn)期來看，2026年預(yù)計投產(chǎn)的平陸運河有望為公司注入新的增量，我們預(yù)計平陸運河修通后將顯著分流西江上行貨物，部分分流下行貨物。假設(shè)上行貨源90%被平陸運河分流，下行貨物被平陸運河分流10%，以2024年貨量規(guī)模測算，平陸運河預(yù)計能分流6000萬噸以上西江與珠三角的流通貨源，為公司長期成長打開空間。
投資建議：公司作為西南地區(qū)核心樞紐港口，區(qū)位優(yōu)勢明顯，成長性持續(xù)兌現(xiàn)，同時平陸運河打開公司遠(yuǎn)期成長空間。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入79.43/87.17/97.25億元，歸母凈利潤11.51/13.72/16.73億元。對應(yīng)PE分別為18.5/15.6/12.8倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；平陸運河修建進(jìn)度不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險；限售股解禁風(fēng)險
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