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小鵬單月銷量持續(xù)領(lǐng)跑新勢(shì)力，蔚來銷量突破4萬輛：1）小鵬交付量同比+75.7%/環(huán)比+1.0%至42,013輛；2）蔚來交付量同比+92.6%/環(huán)比+16.3%至40,397輛（NIO品牌同比-19.1%/環(huán)比+27.3%至17,143輛、樂道品牌環(huán)比+13.7%至17,342輛）；3）理想交付量同比-38.2%/環(huán)比-6.4%至31,767輛。
　　購(gòu)車優(yōu)惠維持穩(wěn)定，車企或開啟主動(dòng)去庫：特斯拉：國(guó)產(chǎn)Model 3全系交付周期維持4-6周，煥新版Model Y交付周期延長(zhǎng)至2-5周（其中長(zhǎng)續(xù)航全輪驅(qū)動(dòng)版本交付周期維持2-4周、后輪驅(qū)動(dòng)版本延長(zhǎng)至3-5周），Model YL當(dāng)前下定預(yù)計(jì)交付時(shí)間為2025年12月；Model 3后驅(qū)版和長(zhǎng)續(xù)航版延續(xù)5年0息金融政策+8,000元保險(xiǎn)補(bǔ)貼，Model Y全系延續(xù)5年0息金融政策。新勢(shì)力：1）理想：L6交付周期維持1-3周，L9交付周期縮短至3-5周（vs.10月為4-6周），L7和L8交付周期縮短至2-4周（vs.10月為3-5周），MEGA交付周期延長(zhǎng)至3-7周（vs.10月為3-5周），i8交付周期縮短至6-8周（vs.10月為8-10周），i6交付周期延長(zhǎng)至16-19周（vs.10月為13-16周）；11月理想L系列1.5萬元限時(shí)置換補(bǔ)貼延續(xù)，i6購(gòu)車權(quán)益退坡（現(xiàn)金減免幅度從1萬元調(diào)整至5,000元）。2）蔚來：EC7/ET9交付周期維持4-6周，ES6/EC6/ET5/ET5T/ET7交付周期維持2-3周，全新ES8交付周期縮短至22-23周（vs.10月為24-26周）；樂道L60/L90預(yù)計(jì)交付周期在1M左右；螢火蟲交付周期維持2-3周。11月樂道L60及L90、螢火蟲限時(shí)購(gòu)車權(quán)益延續(xù)。3）小鵬：Mona M03/G7交付周期維持1-4周，P7+/2025款X9/2025款G9交付周期維持1-3周，2025款G6交付周期維持1-8周，P7交付周期縮短至1-5周（vs.10月為1-6周）。4）小米：10月小米交付量持續(xù)超4萬輛；SU7交付周期縮短至27-33周（vs.10月為31-37周），YU7交付周期縮短至32-38周（vs.10月為36-48周）；11月小米限時(shí)權(quán)益延續(xù)。5）華為：鴻蒙智行10月交付量同比+63.8%/環(huán)比+28.9%至6.8萬輛，其中尚界H5上市后43天交付突破1萬臺(tái)、11/7旗艦9系享界S9開啟預(yù)訂；預(yù)計(jì)隨尚界H5爬坡上量+旗艦9系享界S9等后續(xù)新車上市，鴻蒙智行單月銷量仍有向上空間。
　　看好強(qiáng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的Alpha+機(jī)器人的Beta機(jī)會(huì)：我們判斷，1）4Q25E旺季、疊加購(gòu)置稅退坡或帶動(dòng)年底訂單再創(chuàng)新高，重點(diǎn)關(guān)注車型周期；2）特斯拉人形機(jī)器人Optimus V3有望于1Q26E正式發(fā)布，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。整車：推薦蔚來、小鵬汽車，建議關(guān)注吉利汽車。零部件：1）大白馬龍頭+海外擴(kuò)張+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)/高分紅：推薦福耀玻璃；2）業(yè)績(jī)兌現(xiàn)+估值便宜：推薦無錫振華、滬光股份、博俊科技；3）人形機(jī)器人：建議關(guān)注均勝電子、雙林股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；供應(yīng)鏈不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；爬坡不及預(yù)期。