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事件：愛(ài)爾眼科發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.84億元，同比增長(zhǎng)7.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.15億元，同比下降9.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)31.19億元，同比增長(zhǎng)0.20%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額50.78億元，同比增長(zhǎng)18.14%。
　　營(yíng)收延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)深化“1+8+N”戰(zhàn)略。2025年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.77億元，同比增長(zhǎng)3.83%，延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.64億元，同比下降24.12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.80億元，同比下降18.73%。公司持續(xù)深化“1+8+N”戰(zhàn)略，長(zhǎng)沙愛(ài)爾、上海愛(ài)爾、廣州愛(ài)爾、四川愛(ài)爾、重慶愛(ài)爾、湖北愛(ài)爾、遼寧愛(ài)爾、深圳濱海愛(ài)爾等眼科中心已運(yùn)營(yíng)，北京項(xiàng)目正在建設(shè)中，縱向分級(jí)連鎖網(wǎng)絡(luò)體系不斷完善，橫向同城分級(jí)診療網(wǎng)絡(luò)持續(xù)推進(jìn)，區(qū)域內(nèi)資源配置效率及共享程度進(jìn)一步提高。同時(shí)，集團(tuán)組織多學(xué)科專家到醫(yī)療資源相對(duì)薄弱地區(qū)開(kāi)展巡診，使更多患者在家門(mén)口也能享受到優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)。通過(guò)上級(jí)醫(yī)院對(duì)下級(jí)醫(yī)院進(jìn)行技術(shù)支持，實(shí)現(xiàn)了資源配置的最優(yōu)化和患者就診的便利化。截至2025年6月30日，公司境內(nèi)醫(yī)院355家，門(mén)診部240家。隨著醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不斷擴(kuò)大，分級(jí)連鎖優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)得到了進(jìn)一步顯現(xiàn)。2025年8月29日，公司發(fā)布公告，將以合計(jì)1.0547億元分別收購(gòu)銅仁愛(ài)爾71%、桃江愛(ài)爾70%、牡丹江愛(ài)爾51%的股權(quán)，進(jìn)一步深化公司“分級(jí)連鎖”發(fā)展模式，逐步完善“橫向成片、縱向成網(wǎng)”的布局，擴(kuò)大服務(wù)覆蓋范圍。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：2025年以來(lái)公司增長(zhǎng)趨勢(shì)向好，屈光新產(chǎn)品導(dǎo)入和AI應(yīng)用落地有望優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營(yíng)效率。公司商業(yè)模式、激勵(lì)機(jī)制等體系性優(yōu)勢(shì)顯著，期待消費(fèi)復(fù)蘇、需求回暖后帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為0.38、0.44、0.51元，2025年11月5日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31.4、27.6、23.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)超預(yù)期，擴(kuò)張整合不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。