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油價(jià)壓力下利潤優(yōu)于預(yù)期：2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收339.47億元，同比+0.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.53億元，同比+6.11%，扣非歸母凈利潤28.60億元，同比+14.54%；單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收113.50億元，同比-5.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.23億元，同比-4.51%，扣非歸母凈利潤達(dá)10.27億元，同比+5.52%。公司業(yè)績(jī)變化主要受到油價(jià)同比下降、臺(tái)風(fēng)天氣減產(chǎn)、天然氣價(jià)格上漲等因素綜合影響所致。
　　桶油成本持續(xù)下降：公司前三季度油氣凈產(chǎn)量再創(chuàng)歷史同期新高，達(dá)578.3百萬桶油當(dāng)量，同比+6.7%。2025年前三季度布油均價(jià)為69.91美元/桶，同比-14.6%，公司實(shí)現(xiàn)氣價(jià)為7.86美元/千立方英尺，同比+1.0%。油價(jià)下降導(dǎo)致特別收益金下降，桶油主要成本為27.35美元，同比-2.8%。
　　新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)：前三季度公司獲得5個(gè)新發(fā)現(xiàn)，成功評(píng)價(jià)22個(gè)含油氣構(gòu)造，成功評(píng)價(jià)墾利10-6，持續(xù)擴(kuò)大儲(chǔ)量規(guī)模，有望成為中型油田，成功評(píng)價(jià)陵水17-2，一體化滾動(dòng)增儲(chǔ)成效顯著。成功投產(chǎn)墾利10-2油田群開發(fā)項(xiàng)目，圭亞那Yellowtail項(xiàng)目，東方1-1氣田13-3區(qū)開發(fā)項(xiàng)目，文昌16-2油田開發(fā)項(xiàng)目，第三季度凈產(chǎn)量為193.7百萬桶油當(dāng)量，同比上升7.9%，天然氣凈產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.0%。
　　注重分紅回報(bào)：2025-2027年在獲股東大會(huì)批準(zhǔn)前提下，全年股息支付率不低于45%。公司現(xiàn)金流充足，當(dāng)前油價(jià)下公司經(jīng)營現(xiàn)金流健康，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率仍有6.7%，高分紅屬性凸顯。
　　目標(biāo)價(jià)25.98港元,給予買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年的收入分別為4132億元/4238億元/4429億元人民幣；歸母凈利潤分別為1327億元、1343億元和1409億元。我們給予公司2026年8.5倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為25.98港元，較現(xiàn)價(jià)有25.0%的上漲空間，給予買入評(píng)級(jí)。