>> 東吳證券-10月出口數(shù)據(jù)點評：出口為何超預期轉(zhuǎn)負？-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
523KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘆哲,李昌萌 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月7日，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月出口（以美元計價）同比錄得-1.1%，前值+8.3%，Wind一致預期同比+3.2%，10月出口同比超預期下行，錄得今年3月以來首次負增長。
分區(qū)域來看，對美出口仍錄得較大負增長，對東盟出口保持一定韌性，對其他國家的地區(qū)出口均有不同程度回落：
?。?）三大貿(mào)易伙伴中，對美出口增速錄得-25.2%，較9月份的-27.0%延續(xù)收窄；對東盟出口增速錄得+11.0%，較9月份的+15.6%小幅回落但保持一定韌性；對歐盟出口增速錄得+0.9%，較9月份的+14.2%明顯回落。
（2）新興貿(mào)易伙伴中，對非洲和拉丁美洲出口增速仍錄得正增長，但同比增速均有明顯回落，分別由9月份的56.4%和15.2%回落到10.5%和2.1%。
分產(chǎn)品來看，勞動密集型出口仍錄得較大負增長，高技術制造業(yè)出口維持較強韌性。
?。?）從勞動密集型產(chǎn)品來看，服裝、箱包、鞋靴等產(chǎn)品同比增速分別仍錄得-16.0%、-25.7%和-21.0%的較大負增長，且均較9月份進一步走弱；家具出口同比增速從9月份的正增長轉(zhuǎn)負，錄得-12.7%。
?。?）從技術密集型產(chǎn)品來看，10月手機出口增速大幅回落，從9月的-1.7%回落至-16.6%；集成電路、汽車和船舶出口保持較強韌性，同比增速分別錄得+26.9%、+34.0%和+68.4%。
10月出口為何超預期下行：
?。?）去年9月和10月出口錯位的影響凸顯。從出口的環(huán)比季節(jié)性變化來看，受國慶假期影響，10月出口環(huán)比會呈現(xiàn)季節(jié)性回落趨勢，過去10年10月份出口環(huán)比增速均值錄得-3.8%，而去年10月份出口環(huán)比增速逆季節(jié)性錄得近10年首次正增長（+1.8%），造成去年9月和10月出口數(shù)據(jù)錯位，即9月數(shù)據(jù)偏低，10月數(shù)據(jù)偏高，因此使得今年10月份出口環(huán)比季節(jié)性回落對出口同比讀數(shù)的影響加劇。
?。?）對歐盟出口回落或受歐美關系緩和影響。在今年4月美國對等關稅落地以來，歐美貿(mào)易關系的不確定性下我國對歐盟出口環(huán)比持續(xù)增長，使得我國出口持續(xù)超預期。而在8月份歐美公布貿(mào)易協(xié)議聯(lián)合聲明后，歐美貿(mào)易關系有所緩和，我國對歐盟出口也開始邊際走弱，9月份我國對歐盟出口環(huán)比增速錄得-7.1%，而10月份則進一步回落至-8.6%，或指向歐美關系緩和下，我國對歐盟出口受到的擾動。
（3）對其他地區(qū)出口超預期回落或因年末“搶轉(zhuǎn)口”告一段落。受對等關稅影響，我國出口呈現(xiàn)明顯的“搶出口”特征，隨著中美貿(mào)易的緩和以及“搶出口”動能的逐步減弱，10月份對東盟、非洲以及其他新興市場出口同比增速的放緩或也指向“搶轉(zhuǎn)口”告一段落。另一個可以佐證的點是10月份非洲和東盟經(jīng)濟體PMI指數(shù)均處于擴張區(qū)間，因此并非是實際需求的減弱。往后看，在11月和12月基數(shù)進一步走高的背景下，出口環(huán)比動能的減弱或使得出口同比增速仍有進一步走弱的風險，四季度出口同比增速或有轉(zhuǎn)負的可能。
風險提示：中美貿(mào)易關系仍有不確定性；全球經(jīng)濟增長或邊際放緩；四季度出口存在轉(zhuǎn)負的可能性。
|
|
