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公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.11億元，同比增長23.08%。公司負(fù)極材料產(chǎn)銷規(guī)模快速增長，降本增效持續(xù)推進(jìn)，盈利有望保持較強(qiáng)韌性；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　前三季度歸母凈利潤7.11億元，同比增長23.08%：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收55.06億元，同比增長52.09%；歸母凈利潤7.11億元，同比增長23.08%；扣非歸母凈利潤7.30億元，同比增長27.69%。
　　第三季度實(shí)現(xiàn)營收21.18億元，同比增長38.73%；歸母凈利潤2.32億元，同比增長4.87%；扣非歸母凈利潤2.39億元，同比增長7.12%。第三季度銷售規(guī)模再創(chuàng)新高：受下游市場景氣度提升帶動(dòng)，公司第三季度銷售規(guī)模再創(chuàng)新高。公司在自有產(chǎn)能全力運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，已經(jīng)擴(kuò)大了外協(xié)加工的規(guī)模，以彌補(bǔ)短期生產(chǎn)能力不足，產(chǎn)品供應(yīng)側(cè)已經(jīng)出現(xiàn)了局部緊平衡的狀況。公司預(yù)計(jì)第四季度市場供需緊平衡的狀況將持續(xù)。公司將持續(xù)開拓下游市場，把握業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，同客戶開展深入合作，持續(xù)提高生產(chǎn)效率，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)提高管理水平，穩(wěn)定公司盈利水平。
　　產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，山西四期生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低：公司持續(xù)推進(jìn)馬來西亞建設(shè)年產(chǎn)5萬噸鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目和山西省晉中市昔陽縣建設(shè)年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目。公司將加速推進(jìn)上述項(xiàng)目實(shí)施以應(yīng)對(duì)當(dāng)前供應(yīng)緊平衡的狀況。公司預(yù)計(jì)上述基地將在2026年第三季度進(jìn)入投產(chǎn)階段，屆時(shí)，公司將具備超過50萬噸的人造石墨負(fù)極材料一體化生產(chǎn)能力。其中，山西四期由于坐落于電力資源較為豐富的地區(qū)，公司預(yù)計(jì)電力開支將有比較明顯的下降，疊加工藝進(jìn)步、設(shè)備效率提升影響，新生產(chǎn)基地建設(shè)將為公司盈利水平的進(jìn)一步提升奠定基礎(chǔ)。
　　估值
　　結(jié)合公司三季報(bào)和行業(yè)情況，調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的預(yù)測每股收益為3.85/5.13/6.36元，（原2025-2027年預(yù)測攤薄每股收益為3.86/5.14/6.20元）對(duì)應(yīng)市盈率24.4 /18.3/14.7倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料及電力價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期，客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格競爭超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期。