>> 東吳證券-尚太科技(001301)2025年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，盈利提升可期-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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投資要點
Q3盈利水平小幅下降，業(yè)績符合預(yù)期。公司25年Q1-3營收55億元，同52%，歸母凈利潤7.1億元，同23%，扣非凈利潤7.3億元，同28%,毛利率22.5%，同-2.7pct，歸母凈利率12.9%，同-3pct；其中25年Q3營收21億元，同環(huán)比39%/20%，歸母凈利潤2.3億元，同環(huán)比5%/-3%，扣非凈利潤2.4億元，同環(huán)比7%/-2%，毛利率17.3%，同環(huán)比-7/-8pct，歸母凈利率11%，同環(huán)比-4/-3pct。
Q3外協(xié)貢獻增量、全年預(yù)計33萬噸+。我們預(yù)計公司Q3負極出貨量9+萬噸，同環(huán)比+41%/26%，增量主要來自外協(xié)；25Q1-3負極出貨23萬噸，同增56%+，Q4公司依然滿產(chǎn)滿銷，預(yù)計全年出貨量超33萬噸，同增50%+。公司馬來西亞5萬噸、山西四期20萬噸一體化產(chǎn)能26H2落地，疊加外協(xié)，預(yù)計26年可貢獻10萬噸+增量，出貨量預(yù)期40-45萬噸，同比增長20-35%。
Q3降價+外協(xié)比重提升、盈利小幅下降、Q4預(yù)計有所恢復(fù)。我們測算公司Q3負極2.7萬/噸（含稅），環(huán)比下降4%，主要由于客戶加工費小幅下降；單噸毛利0.41萬/噸，同環(huán)比下降30%+，受加工費下降、外協(xié)占比提升、原材料漲價等多方面原因影響；Q3單噸凈利為0.27萬元，環(huán)比下降22%。展望未來，25Q4小客戶漲價已落地、26年大客戶有望跟進，同時26H2公司自有產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計單噸利潤明顯提升，全年單噸利潤預(yù)計0.3萬/噸。
Q3其他收益增加明顯、持續(xù)加強費用管控。公司Q3期間費用1.1億元，同環(huán)比14.9%/12.9%，費用率5.3%，同環(huán)比-1.1/-0.3pct；Q3其他收益0.4億，同環(huán)比大幅提升；Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.4億元，同環(huán)比-91.2%/-106.2%；Q3資本開支1億元，同環(huán)比-48.6%/-23.5%；25年Q3末存貨17.1億元，較年初9.7%。
盈利預(yù)測與投資評級：由于客戶加工費小幅下降及原材料漲價，我們下調(diào)25-27年歸母凈利潤為10/13.1/16.4億元（原預(yù)測值為10.3/14.3/17.5億元），同比+20%/+30%/+25%，對應(yīng)22/17/13倍PE，給予26年25倍pe，目標價126元，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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