>> 東吳證券-固收點(diǎn)評：卓鎂轉(zhuǎn)債，鎂合金精密壓鑄領(lǐng)域的先行者-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大?。?/td>
| 735KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李勇,陳伯銘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
李勇
事件
卓鎂轉(zhuǎn)債（123260.SZ）于2025年11月07日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為4.50億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置等項(xiàng)目。
當(dāng)前債底估值為83.70元，YTM為2.97%。卓鎂轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為A+/A+,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期贖回價格為票面面值的114.00%（含最后一期利息），以6年A+中債企業(yè)債到期收益率6.12%（2025-11-05）計(jì)算,純債價值為83.70元，純債對應(yīng)的YTM為2.97%，債底保護(hù)一般。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價為107.1元，平價溢價率為-6.64%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2026年05月13日至2031年11月06日。初始轉(zhuǎn)股價52.3元/股，正股星源卓鎂11月5日的收盤價為56.02元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價為107.11元，平價溢價率為-6.64%。
轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為7.13%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價52.3元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行4.50億元對總股本稀釋率為7.13%，對流通盤的稀釋率為20.45%，對股本攤薄壓力較小。
觀點(diǎn)
我們預(yù)計(jì)卓鎂轉(zhuǎn)債上市首日價格在131.95~146.73元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0015%。我們預(yù)計(jì)卓鎂轉(zhuǎn)債上市首日價格在131.95~146.73元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0015%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到卓鎂轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在30%左右，對應(yīng)的上市價格在131.95~146.73元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0015%，建議積極申購。
公司位于中國壓鑄模具之鄉(xiāng)-寧波北侖，是一家專業(yè)設(shè)計(jì)、制造大中型鋁、鎂合金壓鑄模具的企業(yè)。公司自成立以來，已先后為一汽大眾、神龍汽車、起亞汽車、富士重工、富世華機(jī)械、海爾、凱馳等國內(nèi)外知名企業(yè)開發(fā)過壓鑄模具，獲得了客戶的一致好評。
2019年以來公司營收穩(wěn)步增長，2019-2024年復(fù)合增速為22.69%。自2019年以來，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，同比增長率小幅波動，2019-2024年復(fù)合增速為22.69%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.09億元，同比增加16.01%。與此同時，歸母凈利潤也不斷浮動，2019-2024年復(fù)合增速為10.31%。2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比增加0.31%。
星源卓鎂營業(yè)收入主要來源于鋁合金、鎂合金等輕合金精密壓鑄件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)年際變化。2021年以來，星源卓鎂鋁合金、鎂合金等輕合金精密壓鑄件業(yè)務(wù)收入逐年增長，2021-2024年項(xiàng)目運(yùn)營業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為56.09%、56.04%、60.25%和69.40%，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)年際調(diào)整，其他主營業(yè)務(wù)規(guī)模占比穩(wěn)定，精密鋁合金壓鑄件、模具業(yè)務(wù)占比下降并趨于穩(wěn)定。
星源卓鎂凈利率和毛利率下降，銷售費(fèi)用率維穩(wěn)，財務(wù)費(fèi)用率下降，管理費(fèi)用率維穩(wěn)。2019-2024年，公司銷售凈利率分別為33.46%、34.60%、24.49%、20.78%、22.74%和19.66%。銷售毛利率分別為53.67%、54.86%、42.53%、37.30%、35.68%和35.95%。
風(fēng)險提示：申購至上市階段正股波動風(fēng)險，上市時點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會成本，違約風(fēng)險，轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風(fēng)險。
|
|
