>> 國信證券-國電南瑞(600406)海外與網(wǎng)外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，特高壓需求迎來復(fù)蘇-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 565KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
2025年前三季度收入顯著提升，業(yè)績穩(wěn)健增長。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入385.77億元，同比+18.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.55億元，同比+8.43%。前三季度銷售毛利率為26.47%，同比-2.79pct；凈利率為13.34%，同比-1.32pct。
項目節(jié)奏影響三季度業(yè)績，盈利能力有所下降。2025年第三季度公司實現(xiàn)營收143.33億元，同比+16.65%，環(huán)比-6.61%；歸母凈利潤19.03億元，同比+7.81%，環(huán)比-16.24%。第三季度毛利率為26.50%，同比-3.13pct，環(huán)比-1.25pct，凈利率為14.11%，同比-1.20pct，環(huán)比-1.72pct。
網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位，網(wǎng)外業(yè)務(wù)拓展取得顯著突破。2025年以來公司網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)新一代調(diào)度系統(tǒng)、電力現(xiàn)貨市場、配電自動化、新一代用電信息采集、智能量測等核心產(chǎn)品廣泛部署，成功落地多個省市重大示范項目，市場份額穩(wěn)步提升。網(wǎng)外業(yè)務(wù)中標(biāo)多個新能源儲能、抽水蓄能、軌道交通綜合監(jiān)控及水電站監(jiān)控等重點(diǎn)項目，推動新興業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。
技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，全球化布局加速推進(jìn)。公司成功研制并交付首臺（套）300MW級變速抽蓄交流勵磁及控制系統(tǒng)、氫電耦合能量管理系統(tǒng)、5000米級高海拔風(fēng)電變流器、百兆瓦時構(gòu)網(wǎng)型高壓直掛儲能等重大裝備。公司產(chǎn)品與解決方案成功進(jìn)入沙特、印尼、巴西、智利、尼加拉瓜等市場，全球化布局加速推進(jìn)。
“十五五”電網(wǎng)投資有望進(jìn)一步加大，26年特高壓開工有望放量。“十五五”期間，我國電網(wǎng)規(guī)劃將圍繞新型電力系統(tǒng)構(gòu)建和能源轉(zhuǎn)型展開，預(yù)計電網(wǎng)投資將進(jìn)一步加大。10月以來，蒙西-京津冀、藏東南-大灣區(qū)2條特高壓直流啟動招標(biāo)，我們預(yù)計浙江環(huán)網(wǎng)、達(dá)拉特等特高壓交流項目和陜西-河南等特高壓直流后續(xù)有望陸續(xù)招標(biāo)，公司訂單有望進(jìn)一步增長。
風(fēng)險提示：海外/網(wǎng)外市場開拓不及預(yù)期；國內(nèi)電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤83.69/94.62/107.16億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24/21/19倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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