>> 五礦期貨-原油月報(bào)：震蕩磨底繼續(xù)維持，結(jié)構(gòu)行情陸續(xù)出現(xiàn)-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
8567KB |
| 格式： |
pdf 共96頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐紹祖 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
行情回顧：本周原油受地緣消息刺激大幅度反彈而后部分回吐地緣溢價(jià)，在頁(yè)巖油成本端附近獲得支撐。油價(jià)下跌之際，美方表示此時(shí)正是低價(jià)購(gòu)買戰(zhàn)略儲(chǔ)備之時(shí)。
供需變化：美國(guó)煉廠需求企穩(wěn)回升，本次油價(jià)下跌之際，頁(yè)巖油并未出現(xiàn)類似此前的大幅度減產(chǎn)。截至月末，EIA公布美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量微增，煉廠需求不及預(yù)期。OPEC出口開(kāi)始放量，但絕大部分被中國(guó)吸納，因而市場(chǎng)難見(jiàn)顯性庫(kù)存。歐洲方面總體成品油庫(kù)存維持低位去庫(kù)，原油庫(kù)存出現(xiàn)抬升，但歐洲煉廠需求即將迎來(lái)旺季，疊加俄羅斯煉廠頻繁受襲，導(dǎo)致柴油裂差維持高位。
宏觀政治：宏觀層面聯(lián)儲(chǔ)官員的講話總體傳遞出鷹派信號(hào)，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克（2026年FOMC票委）提及：美聯(lián)儲(chǔ)需要維持適度緊縮的貨幣政策，以在就業(yè)市場(chǎng)疲軟的情況下壓低通脹。如果通脹繼續(xù)維持在這樣的高水平，而不是下降，那么這可能意味著我們需要在這種情況下加息?？傮w美國(guó)政府重啟預(yù)期打開(kāi)，但宏觀流動(dòng)性預(yù)期偏緊；政治層面美國(guó)對(duì)俄羅斯兩大石油公司實(shí)施制裁，以迫使結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)，此次制裁針對(duì)的是石油巨頭俄羅斯石油公司和盧克石油公司，兩家公司的石油產(chǎn)量占全球石油產(chǎn)量的5%以上，占俄羅斯出口50%，約200萬(wàn)桶/日。受制裁影響，盧克石油開(kāi)始改道航線。
觀點(diǎn)小結(jié)：1.我們對(duì)4季度末油價(jià)維持弱勢(shì)格局的判斷不改，但如若頁(yè)巖油產(chǎn)量受限，疊加來(lái)年2季度旺季需求以及各國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備托底，四季度末應(yīng)全部以頁(yè)巖油盈虧線為基準(zhǔn)，逢低布局中長(zhǎng)線趨勢(shì)為宗旨。2.我們觀測(cè)到美國(guó)PADD5煉區(qū)一改往常貿(mào)易路線，開(kāi)始向歐洲輸送柴油，我們認(rèn)為此舉意味套利窗口已經(jīng)打開(kāi)，柴油裂差可做摸頂空配。3.受科威特?zé)拸S檢修蝴蝶效應(yīng)影響，中東開(kāi)始出現(xiàn)中短期的低硫油種緊張，據(jù)衛(wèi)星成像顯示沙特阿美裝有低硫油船只（原定目的地新加坡）改道至富查伊拉，用以緩解低硫油緊張，因此我們認(rèn)為低高硫價(jià)差做闊窗口已經(jīng)打開(kāi)，而止盈錨定為富查伊拉停止接受低硫油種時(shí)刻
|
|
