>> 招商證券-2025年10月進出口數(shù)據(jù)點評：四季度出口增速中樞下移-251107
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,羅丹 |
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事件：根據(jù)中國海關總署2025年11月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計價，10月出口3053.5億美元，同比增長-1.1%；進口2152.8億美元，同比增長1.0%。
整體上看，出口增速由9月的高位回落并轉負，進口則連續(xù)第五個月回升但增速明顯放緩。10月出口增速為今年2月以來首次負增長，主要原因：一是去年同期出口基數(shù)抬高，去年同期9月受臺風影響，出口貨物大量延后至當年10月出運，拉高了基數(shù)；二是日歷因素干擾，今年“雙節(jié)”落在10月，工作日減少，直接壓低了當月出口。
出口商品結構：高附加值和科技含量較高的出口產(chǎn)品成為主要支撐，而傳統(tǒng)勞密產(chǎn)品出口增量減小，凸顯出口結構升級趨勢。1）機電類和高技術產(chǎn)品出口依然維持較快增長，但單月增速有所放緩。2025年前10個月，機電產(chǎn)品出口同比增長約8.7%，占出口總值逾60%。其中，集成電路和汽車等新興品類表現(xiàn)亮眼：單月數(shù)據(jù)顯示，10月我國集成電路出口額同比增長26.9%，汽車出口額同比增長34.0%，均保持兩位數(shù)高速增幅，船舶和液晶顯示器等產(chǎn)品出口也位列增速前列。這既得益于全球AI投資熱潮和國內產(chǎn)業(yè)升級帶來的需求提振，也反映我國出口產(chǎn)品結構升級。2）受海外消費疲軟影響，10月紡織品、服裝、箱包等傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口持續(xù)下滑。今年前10月勞動密集型產(chǎn)品出口同比下降約3%，當月服裝等可選消費品類訂單依然不足，出口同比繼續(xù)呈負增長態(tài)勢，外需疲軟正拖累我國傳統(tǒng)制造業(yè)的出口增量。
出口目的地：非美市場對出口增速的貢獻回落，美國市場的拖累仍然突出。10月我國對美國出口同比下降25.2%，降幅略低于9月的27.01%，美方高關稅政策的持續(xù)影響，以及需求同步走弱，是對美出口大幅下滑的主因，美國對我國出口增速產(chǎn)生約3.8個百分點的拖累。與美國市場相比，對東盟和歐盟等市場出口增速雖仍為正增長，但較9月有所放緩。10月對東盟出口同比增長11.0%，對歐盟出口增速僅為0.9%，具體增速均明顯低于9月。
進口：10月進口增速明顯放緩，但連續(xù)5個月保持了正增長。本月進口增速出現(xiàn)回落的原因：一是10月中秋節(jié)錯期導致當月工作日同比出現(xiàn)減少；二是國內投資、消費增速持續(xù)回落，顯示有效需求不足仍較突出，其中10月中國制造業(yè)PMI進口降至46.8，采購量指數(shù)亦跌至榮枯線下方，亦指向國內進口需求不足。此外，月初美國威脅中國要加征100%關稅，自美進口增速亦較上月出現(xiàn)較大幅度下滑。
進口結構：從主要商品來看，能源資源類補庫繼續(xù)疊加基數(shù)效應使同比增速繼續(xù)回升：當月原油進口量同比增長8.2%（9月+3.9%），進口均價同比仍降7.9%，帶動原油進口額同比下降0.34%，降幅較上月收窄近7個百分點；鐵礦石進口量同比大增+7.2%（前值+11.7%），價格同比由上月的+1.5%大幅提高至+8.8%，使鐵礦石進口額同比由上月13.4%提升至16.6%。農(nóng)產(chǎn)品類中，大豆進口量同比增長17.2%（前值+13.2%），因價格同比下降約5%，降幅收窄了5個百分點，進口額同比大幅增長11.4%。
高技術和中間品方面，國內產(chǎn)業(yè)升級和出口鏈需求帶動相關進口保持堅挺。10月集成電路進口量下滑至5.0%（前值+11.7%），在進口均價同比上漲5.0%的帶動下（上月僅有+2.2%），集成電路進口額同比增長10.24%，增速較上月下跌約4個百分點。然而，與傳統(tǒng)基建和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關的大宗商品進口依然偏弱，其中鋼材等上游材料10月進口仍同比下降15.42%（前值-4.09%），這說明當前國內基建和地產(chǎn)投資低迷，對大宗原料進口需求依舊疲軟。
趨勢展望：四季度出口壓力仍存，但韌性可期。受去年同期高基數(shù)和外需階段性偏弱的因素，11月和12月出口增速或仍出現(xiàn)負增長。然而，我國外貿(mào)穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，加之全球AI投資熱潮持續(xù)、中國制造升級加快，將繼續(xù)為出口提供新動能，出口增速大幅回落的概率較低。內需方面，隨著國內投資和消費進入淡季，進口增速或將繼續(xù)維持相對低位。
風險提示：美國關稅政策不確定性較大。
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