>> 西部證券-國軒高科(002074)2025三季報業(yè)績點評：三代電芯占比穩(wěn)步提升，配套大眾車型即將上市-251107
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
大?。?/td>
| 267KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅,劉小龍,侯立森 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：25Q1-Q3公司實現(xiàn)營收295.08億元，同比+17.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.33億元，同比+514.35%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.85億元，同比+49.34%。其中25Q3實現(xiàn)營收101.14億元，同環(huán)比+20.68%/-2.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.67億元，同環(huán)比+1434.42%/+714.52%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.13億元，同環(huán)比+54.19%/-78.54%。25Q3公司銷售毛利率17.58%，同環(huán)比-0.75/+2.79pct；銷售凈利率為20.87%，同環(huán)比+19.73/+18.64pct。公司凈利潤同比大幅增長，除受公司業(yè)務規(guī)模進一步擴大影響外，主要系公司早期持有的奇瑞汽車股份因其港股上市以至公允價值大幅變動影響。
動儲出貨量高增，三代電芯占比穩(wěn)步提升。我們測算25Q1-Q3公司動儲出貨量約為65GWh，同比+51%，其中動力、儲能分別為45.5/19.5GWh，同比+61%/+32%。分季度看，25Q3動儲出貨量約為24GWh，同比+51%，其中動力、儲能分別為17.8/6.4GWh，同比+78%/+7%，出貨量維持高增。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計數(shù)據(jù)，25M1-M8公司動力電池裝機量全球市占率為3.6%，同比+0.7pct。公司深耕高端汽車賽道，25Q3公司三代電芯出貨量占比提升至20%，相比24年持續(xù)提升，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)改善將持續(xù)改善盈利水平。
配套大眾車型即將上市，大股東賦能將逐步顯現(xiàn)。近期，工信部發(fā)布第400批次《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》，申報目錄顯示，國軒高科已經(jīng)為大眾汽車配套動力電池。本批次中，大眾安徽申報了首款智能純電轎車——與眾07，新車將于2026年正式推向市場。公司進入大眾體系表明產(chǎn)品、技術、制造及交付能力，已經(jīng)獲得大眾認可，大眾有望帶動公司出貨量高增。
投資建議：考慮公司動儲出貨量高增，我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤33.08/24.61/34.31億元，同比+174.09%/-25.61%/+39.45%，對應EPS為1.82/1.36/1.89元，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；海外客戶拓展不及預期；行業(yè)競爭加劇。
|
|
