>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫婷 |
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宏觀策略
金融產(chǎn)品深度報(bào)告20251104：黃金ETF，10月復(fù)盤與11月展望
事件驅(qū)動(dòng)盤點(diǎn)：資產(chǎn)配置價(jià)值：實(shí)際利率仍是金價(jià)的核心錨。9月CPI小幅上行與10月降息并存，使市場(chǎng)對(duì)寬松節(jié)奏反復(fù)調(diào)整，實(shí)際利率波動(dòng)主導(dǎo)金價(jià)節(jié)奏。貨幣價(jià)值：美元信用在政府停擺與政策信號(hào)的反復(fù)中震蕩。月初美元走弱支撐金價(jià)，中下旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)后美元反彈，黃金貨幣價(jià)值階段性承壓。避險(xiǎn)價(jià)值：地緣與貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)緩和減弱避險(xiǎn)需求。俄烏談判預(yù)期與中美互動(dòng)改善抑制風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，黃金回吐部分漲幅。商品價(jià)值：央行購(gòu)金維持高位為金價(jià)提供中期支撐，但部分減持言論與11月1日的國(guó)內(nèi)稅收政策調(diào)整削弱短期實(shí)物需求，商品價(jià)值韌中趨穩(wěn)。指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：展望11月，黃金走勢(shì)仍將受地緣局勢(shì)、貿(mào)易談判及宏觀政策三方面因素主導(dǎo)。若俄烏沖突出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和、中美經(jīng)貿(mào)取得階段性成果，避險(xiǎn)需求或進(jìn)一步回落；但若美國(guó)通脹溫和、降息預(yù)期延續(xù)，實(shí)際利率下行仍將支撐黃金中期配置價(jià)值。整體判斷，黃金或延續(xù)高位震蕩偏強(qiáng)格局，資金流與政策信號(hào)仍是主導(dǎo)價(jià)格節(jié)奏的關(guān)鍵變量。指數(shù)走勢(shì)展望：CME利率期貨顯示市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月再降息25bps，流動(dòng)性寬松預(yù)期延續(xù)。實(shí)際利率下行與美元信用波動(dòng)交織，預(yù)計(jì)對(duì)金價(jià)形成支撐。若通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)延續(xù)回落，黃金有望重啟升勢(shì)；反之，若美元階段性反彈，金價(jià)或維持高位震蕩。整體判斷，短期或延續(xù)整理格局，中期趨勢(shì)仍偏多頭，需關(guān)注關(guān)鍵支撐位的防守情況。相關(guān)ETF產(chǎn)品：華安黃金ETF（518880.SH）緊密跟蹤國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格收益率，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，截至2025年10月31日，該基金總市值達(dá)813.34億元，當(dāng)日成交額67.8億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件。
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