>> 招商證券-東阿阿膠(000423)并購落地拓展業(yè)務(wù)布局，重視第二曲線發(fā)展-251107
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許菲菲,梁廣楷,歐陽京 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收47.66億元，同比增長4.41%；歸母凈利潤12.74億元，同比增長10.53%；扣非歸母凈利潤11.55億元，同比增長8.23%。其中2025年Q3收入17.16億元，同比增長8.50%；歸母凈利潤4.56億元，同比增長10.27%；扣非歸母凈利潤3.68億元，同比增長0.06%。
三費(fèi)費(fèi)率下降帶動凈利率提升。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率73.69%，同比下降0.44pct；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為35.17%/6.06%/3.05%，同比-2.60/-0.31/+0.98pct，實(shí)現(xiàn)整體凈利率26.79%，同比上升0.18pct。
阿膠系列穩(wěn)健，“皇家圍場”表現(xiàn)突出。2025年前三季度，阿膠系列產(chǎn)品庫存和銷量均處于良性狀態(tài)，而“皇家圍場1619”系列通過圍繞“大品牌、大單品、大動銷、大品類”四大戰(zhàn)役，實(shí)現(xiàn)高速增長。在新品拓展方面，2025年8月黃芪精成功上市，憑借其有效成分含量八倍于藥典標(biāo)準(zhǔn)的獨(dú)特優(yōu)勢，構(gòu)建了產(chǎn)品核心競爭力，布局補(bǔ)氣賽道。
外延成果落地，豐富公司產(chǎn)品線。2025年公司投資并購取得成果，陸續(xù)完成對馬記藥業(yè)70%股權(quán)和阿拉善蓯蓉集團(tuán)80%股權(quán)收購項目，豐富鹿茸和肉蓯蓉等業(yè)務(wù)布局，持續(xù)深耕男性滋補(bǔ)市場，全力推動公司第二增長曲線業(yè)務(wù)發(fā)展。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們看好公司阿膠系列主品的穩(wěn)健增長，以及新品發(fā)展?jié)摿?，同時公司具備高股息投資屬性。由于OTC市場環(huán)境波動，調(diào)整預(yù)計2025-2027年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.2/19.5/21.7億元，同比增長10.3%/13.6%/11.4%，對應(yīng)PE為18/16/14倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策、終端動銷、新品推廣不及預(yù)期，原材料價格波動等。
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