>> 中泰證券-潤豐股份(301035)2025年三季報點評：海外農(nóng)藥景氣回升，歐美市場推進順利助力業(yè)績增長-251107
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
大小： |
424KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,劉夢嵐 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入109.11億元，同比增長11.51%，歸母凈利潤8.90億，同比增長160.49%；扣非歸母凈利潤8.83億元，同比+159.21%。25Q3公司實現(xiàn)營收為43.81億元，同比增長6.76%，環(huán)比增長13.95%；歸母凈利潤為3.34億元，同比增長109.13%，環(huán)比增長11.80%；扣非歸母凈利潤3.34億元，同比+ 102.95%，環(huán)比增長13.90%。
農(nóng)藥行業(yè)景氣回升，終端市場價格恢復(fù)推動公司毛利率提升。25Q2- Q3，隨著北美、南美等地需求穩(wěn)步推進，農(nóng)藥原藥價格自年中探底回升。海外農(nóng)藥劑制庫存情況壓力緩解，跨國大廠按需補庫。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年第3季度農(nóng)藥出口數(shù)量同比增加28.69%；總出口金額同比增加21.61%，需求平穩(wěn)釋放下，海外農(nóng)藥終端銷售市場價格有所增長，推動公司毛利率水平的增長。根據(jù)公告，公司毛利率已經(jīng)連續(xù)四個季度環(huán)比正增長，25Q3毛利率為23.08%，環(huán)比增長0.16pcts。
全球營銷網(wǎng)絡(luò)進一步完善，海外登記證維持高增。公司構(gòu)建并持續(xù)優(yōu)化全球運營團隊，并前瞻性布局全球登記證。公司2025Q3持有登記證8600+，季度環(huán)比增長200+，持續(xù)完善在歐盟和北美登記證網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。此外，公司發(fā)力高端業(yè)務(wù)市場，25Q1-Q3，公司在歐盟和北美業(yè)務(wù)的產(chǎn)品營收同比增長2.82pcts，且北美新生產(chǎn)中心于10月開業(yè)，供應(yīng)鏈路徑打通，北美業(yè)務(wù)增長將擴大公司利潤空間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，To C業(yè)務(wù)占比增加。公司深化在殺蟲劑、殺菌劑上的布局以提升毛利率，25Q1 - Q3，殺蟲殺菌劑業(yè)務(wù)營收占比同比增長3.18pcts，同時在更多的區(qū)域拓展生物制劑板塊業(yè)務(wù)。依托于公司的自有登記證和Rainbow品牌的成功營銷，To C業(yè)務(wù)占比同比提升，公司在25年前三季度To C業(yè)務(wù)占比同比+3.66pcts，ToC業(yè)務(wù)毛利率同比+ 1.51pcts。
全球擴張下維持輕架構(gòu)和低費用率。2025Q1-Q3，公司期間費用率7.88%，同比-6.63pcts。公司加速品牌建設(shè)和終端產(chǎn)品推廣，公司銷售費用為5.41億元，同比+27.81%，銷售費用率4.96%，同比+0.63pcts；管理費用為4.01億元，同比+15.46%，管理費用率3.68%，同比+0.13pcts；因報告期匯兌收益大幅增加，財務(wù)費用為-2.17億元，同比-141.47%，財務(wù)費用率-1.99%，同比-7.34pcts；研發(fā)費用為1.34億元，同比+6.40%，研發(fā)費用率1.23%，同比-0.05pcts。
投資建議：行業(yè)自周期底部復(fù)蘇，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場高端化多維度提升利潤水平?；诠救蚴袌鍪姓悸侍嵘A(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025、2026、2027年公司歸母凈利為11.6、13.9、16.7億元（前次預(yù)測25-27年為5.5、9.2、11.8億元），當前股價對應(yīng)PE分別為17.4、14.5、12.1倍，北美洲、歐盟等高端市場的打通打開公司成長新空間，To C業(yè)務(wù)的順利拓張凸顯公司強大的銷售鏈條實力。當前海外農(nóng)藥補庫進入上升趨勢，公司業(yè)績有望維持增長。維持“增持”評級。
風險提示：原料成本漲幅超預(yù)期、新項目盈利不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)升級迭代、安全生產(chǎn)風險等
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