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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.40億元，同比增長(zhǎng)14.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)15.09%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司單季利潤(rùn)連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。2025三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.40億元，同比增長(zhǎng)14.16%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)15.09%。其中，第三季度單季營(yíng)收2.69億元，同比增長(zhǎng)14.84%；歸母凈利潤(rùn)8054萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.66%。公司單季利潤(rùn)已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。增長(zhǎng)主要源于核心產(chǎn)品成核劑和合成水滑石在海外市場(chǎng)的突破貢獻(xiàn)。2025年前三季度，公司海外收入增速保持在30%以上，其中上半年增速高達(dá)70%。從區(qū)域看，中東、歐洲、東南亞是主要增長(zhǎng)來(lái)源。
　　國(guó)產(chǎn)替代與海外擴(kuò)張同步推進(jìn)。隨著廣州南沙工廠于2025年Q1正式投產(chǎn)，公司主要產(chǎn)品成核劑產(chǎn)能瓶頸已完全解除，規(guī)劃產(chǎn)能將突破1萬(wàn)噸/年。目前公司產(chǎn)能充裕，經(jīng)營(yíng)模式已由“產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“訂單驅(qū)動(dòng)”，為承接海內(nèi)外新增需求提供了堅(jiān)實(shí)保障。水滑石方面，公司已成功獲得全球最大PVC穩(wěn)定劑供應(yīng)商之一的拜耳洛（熊牌）等大客戶(hù)訂單，該業(yè)務(wù)板塊有望成為公司繼成核劑后的新的增長(zhǎng)引擎。海外市場(chǎng)方面，除了繼續(xù)穩(wěn)固與已經(jīng)海外客戶(hù)的合作粘性外，公司正積極開(kāi)拓南美、獨(dú)聯(lián)體等空白市場(chǎng)，并已在獨(dú)聯(lián)體區(qū)域獲得訂單，未來(lái)海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力巨大。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)成核劑和合成水滑石的龍頭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)國(guó)際巨頭展開(kāi)替代，產(chǎn)銷(xiāo)量有望隨著替代進(jìn)程的推進(jìn)和客戶(hù)的開(kāi)發(fā)逐步釋放，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.49元、1.75元、2.08元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；需求下滑；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。