>> 申萬宏源-呈和科技(688625)業(yè)績符合預期，25年產(chǎn)銷明顯放量，長期國產(chǎn)替代趨勢強-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
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公司公告：公司發(fā)布2025年中報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元（YoY +13.77%），歸母凈利潤1.47億元（YoY +15.33%），扣非歸母凈利潤1.4億元（YoY +10.22%）。其中，25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.51億元（YoY+12.75%，QoQ +13.97%），歸母凈利潤0.76億元（YoY+14.86%，QoQ +6.04%），扣非歸母凈利潤0.71億元（YoY+8.44%，QoQ+4.8%），業(yè)績符合預期。
25年產(chǎn)銷放量明顯，海外貿(mào)易擾動加劇，國產(chǎn)替代進程有望加快。25Q2下游需求景氣，公司盈利維持高位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，PP國內(nèi)25Q2產(chǎn)量達9631萬噸，同比增加16.8%，環(huán)比增加1.1%；PVC國內(nèi)25Q2產(chǎn)量達576萬噸，同比增加0.5%，環(huán)比微降3.5%，帶動公司成核劑及水滑石需求維持高位。2025年上半年公司成核劑、水滑石和抗氧劑分別實現(xiàn)銷售2.97、0.63、0.38億元，同比分別增加17.4%、8.6%、123.5%。下游PP及PVC行業(yè)持續(xù)放量，疊加高端化發(fā)展，支撐公司規(guī)模快速走擴。此外成核劑行業(yè)來看，主要進口供應商為美利肯、艾迪科、新日本理化，由于其深耕行業(yè)超一百年，長期占據(jù)市場主導地位。25年以來，隨海外貿(mào)易擾動加劇，國產(chǎn)化進程有望加快。
抗氧劑業(yè)務放量，持續(xù)尋找潛在并購方向，“內(nèi)生+外延”支撐業(yè)績放量。公司率先打破了國際領(lǐng)先品牌的技術(shù)壟斷，產(chǎn)品性能指標處于國際先進水平，隨著國產(chǎn)化趨勢加強，公司有望持續(xù)收益。在未來發(fā)展規(guī)劃上，公司“內(nèi)生+外延”將持續(xù)橫向及縱向擴張規(guī)模，加速市占率提升。內(nèi)生方面，公司南沙工廠全面投產(chǎn)，合計新增產(chǎn)能28900噸，產(chǎn)能進一步提升；外延方面，公司終止映日科技股權(quán)收購，但并不放棄相關(guān)領(lǐng)域并購機會，仍在持續(xù)尋找與公司戰(zhàn)略發(fā)展相匹配或能產(chǎn)生協(xié)同效應的項目機會，不斷提高公司綜合競爭力。
盈利預測與投資評級：維持公司2025-2027年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.11、3.76、4.46億元，對應PE估值分別為21X、17X、14X，維持“增持”評級。
核心假設風險：下游需求不達預期；新項目進展不及預期；競爭格局惡化。
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