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事件描述
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入4.71億元，同比+13.77%，歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比+15.33%。單季度來(lái)看，Q2營(yíng)業(yè)總收入2.51億元，同比+12.75%，環(huán)比+13.97%，歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比+14.86%，環(huán)比+6.04%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)增幅較大。上半年公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步加快產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，拓寬現(xiàn)有產(chǎn)品應(yīng)用下游，通過(guò)實(shí)施差異化競(jìng)爭(zhēng)策略開(kāi)拓國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)，不斷加深和行業(yè)客戶的合作，進(jìn)而提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，上半年成核劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.97億元，合成水滑石實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.63億元，NDO復(fù)合助劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.31億，抗氧劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.38億。海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.20億元。上半年公司毛利率45.79%，同比提升0.7pct。期間費(fèi)用率10.46%，同比+1.63pct。
　　改性塑料行業(yè)發(fā)展空間較大，成核劑行業(yè)處于國(guó)產(chǎn)替代關(guān)鍵階段。根據(jù)公司2025年半年度報(bào)告，2019-2023年我國(guó)改性塑料產(chǎn)量從1955萬(wàn)噸增加到2975.5萬(wàn)噸,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.07%，2024年我國(guó)改性塑料產(chǎn)量達(dá)到3320萬(wàn)噸。未來(lái)改性塑料行業(yè)發(fā)展空間較大。我國(guó)中高端改性塑料市場(chǎng)仍依賴進(jìn)口，高端產(chǎn)品的對(duì)外依存度較高。由于國(guó)外先進(jìn)廠商在成核劑的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其先進(jìn)品牌長(zhǎng)期主導(dǎo)我國(guó)成核劑市場(chǎng)，目前行業(yè)正處于國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵階段。公司自主研發(fā)的高性能聚丙烯透明成核劑、增剛成核劑、β晶型成核劑質(zhì)量均達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
　　主營(yíng)產(chǎn)品具備進(jìn)口替代的能力，擁有先進(jìn)的專利技術(shù)。公司通過(guò)自主研發(fā)，具備超過(guò)300種不同型號(hào)的成核劑、合成水滑石、抗氧劑及復(fù)合助劑規(guī)?；a(chǎn)能力。核心產(chǎn)品指標(biāo)和應(yīng)用性能方面已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，部分更是達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，主營(yíng)產(chǎn)品性能具備進(jìn)口替代的能力。公司具有全球化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局，并憑借過(guò)硬的產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力和國(guó)際先進(jìn)的生產(chǎn)工藝。截至2025年6月30日，公司共計(jì)獲得現(xiàn)行有效的境內(nèi)外專利76項(xiàng)，其中發(fā)明專利59項(xiàng)，實(shí)用新型17項(xiàng)；計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)3項(xiàng)。
　　投資建議
　　我們調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.77/3.36/3.80億元，對(duì)應(yīng)公司8月18日市值64億元，2025-2027年P(guān)E分別為23.2\19.2\17倍，給予“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目不能如期投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、減持相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。