>> 太平洋證券-海泰新光(688677)收入高增長，海外產(chǎn)能陸續(xù)布局-251103
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
大?。?/td>
| 494KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：近日，公司發(fā)布2025年第三季度報告：2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元，同比增長40.47%，得益于內(nèi)窺鏡和光源模組業(yè)務(wù)的快速增長；歸母凈利潤1.36億元，同比增長40.03%；扣非歸母凈利潤1.33億元，同比增長49.53%。
其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.82億元，同比增長85.26%；歸母凈利潤0.62億元，同比增長130.72%；扣非歸母凈利潤0.61億元，同比增長148.40%。
積極探索多領(lǐng)域，拓寬客戶合作邊界
與美國客戶的合作已從腹腔鏡擴(kuò)展到多個科室的產(chǎn)品：宮腔鏡方面，4毫米宮腔鏡于去年量產(chǎn)；2.9毫米膀胱鏡和3毫米小兒腹腔鏡已批準(zhǔn)在泰國生產(chǎn)，很快會正式量產(chǎn)。美國客戶下一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)正在開發(fā)中，除腹腔鏡外，還涉及鼻竇鏡、關(guān)節(jié)鏡等具有除霧需求的內(nèi)窺鏡及除霧攝像手柄等，樣品已提交客戶做初步驗(yàn)證，項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司與美國客戶也在進(jìn)行開放手術(shù)領(lǐng)域合作，光源和鏡頭已進(jìn)入設(shè)計固化階段；氣腹機(jī)（含主機(jī)和一次性氣泵管）也在開發(fā)中。另外，跟客戶已經(jīng)開始3D系統(tǒng)的討論，樣機(jī)已提交客戶展示。
除了美國客戶以外，公司與丹納赫旗下子公司在分析診斷領(lǐng)域廣泛合作，從光學(xué)器件、部件到整機(jī)，泰國工廠啟動體外診斷儀器小批量生產(chǎn)，預(yù)計未來整機(jī)合作將逐步增加。
海外產(chǎn)能陸續(xù)布局，降低地緣波動風(fēng)險
美國工廠已建立內(nèi)窺鏡總裝線并獲批；此外，生產(chǎn)車間在原有1700平方米基礎(chǔ)又上新增1700平方米，用于開展內(nèi)窺鏡產(chǎn)品的維修業(yè)務(wù)，目前處于建設(shè)中。
截至三季度，公司銷往美國的絕大部分產(chǎn)品已經(jīng)轉(zhuǎn)移泰國工廠生產(chǎn)（如各種內(nèi)窺鏡和光源模組），分析類設(shè)備產(chǎn)線已獲批并小批量出貨。第三季度，泰國工廠二期建設(shè)已啟動，包括擴(kuò)大分析儀器和醫(yī)療整機(jī)生產(chǎn)規(guī)模、建設(shè)GMP車間用于一次性氣腹管和一次性內(nèi)窺鏡等產(chǎn)品的生產(chǎn)，預(yù)計2026年上半年完成二期產(chǎn)線的建設(shè)。
前三季度毛利率、費(fèi)用率整體維持穩(wěn)定
2025年前三季度，公司的綜合毛利率同比增加0.81pct至66.55%。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為7.16%、10.32%、11.52%、-0.49%，同比變動幅度分別為+2.25pct、-1.54pct、-3.28pct、+0.88pct。
其中，2025年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為67.60%、6.70%、9.63%、10.09%、0.26%、34.02%，分別變動-1.84pct、+1.19pct、-4.36pct、-6.54pct、-1.05pct、+6.70pct，費(fèi)用端的優(yōu)化主要系規(guī)模效益。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計，2025-2027年公司營業(yè)收入分別為6.03/7.17/8.22億元，同比增速為36.17%/18.91%/14.64%；歸母凈利潤分別為1.87/2.29/2.68億元，同比增速為38.08%/22.37%/17.37%；EPS分別為1.56/1.91/2.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為32/26/22倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易波動的風(fēng)險，下游客戶需求降低的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
