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核心觀點(diǎn)
　　生豬：產(chǎn)能去化確定性強(qiáng)化。當(dāng)前豬價(jià)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期雙弱，疊加政策驅(qū)動，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能有望啟動。產(chǎn)能壓力傳導(dǎo)下，當(dāng)前肥豬價(jià)格跌破12元/公斤，7kg斷奶仔豬價(jià)格在200元/頭左右，行業(yè)基本處于全面虧損階段?？紤]到當(dāng)前肥豬和仔豬價(jià)格近期已降至年內(nèi)低點(diǎn)，后續(xù)價(jià)格有望進(jìn)一步回落（目前看，2026年初以前肥豬出欄量將持續(xù)處于高位）。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，肥豬與仔豬價(jià)格同低階段，行業(yè)大概率開啟市場化去產(chǎn)能。此外，政策端也在持續(xù)強(qiáng)化對頭部集團(tuán)場產(chǎn)能的限制，兩者疊加下，行業(yè)整體去產(chǎn)能有望重啟，助力豬價(jià)長期上漲。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)，10月樣本能繁母豬環(huán)比-0.77%，其中，規(guī)模場/中型場/小型場環(huán)比分別-0.82%/-0.77%/-0.65%，去產(chǎn)能提速正逐步兌現(xiàn)。
　　大宗農(nóng)產(chǎn)品：新一輪補(bǔ)庫啟動，悲觀預(yù)期壓制膠價(jià)表現(xiàn)。截至11月7日，國內(nèi)天然橡膠期貨價(jià)格為14995元/噸，周環(huán)比下跌0.60%。新一輪補(bǔ)庫周期逐步啟動，上周青島地區(qū)橡膠庫存44.42萬噸，周環(huán)比增加1.53萬噸，其中一般貿(mào)易庫37.48萬噸，周環(huán)比增加1.57萬噸，保稅區(qū)庫存6.94萬噸，周環(huán)比減少0.04萬噸，下游目前按需補(bǔ)貨為主，盤面與泰混價(jià)差維持倒掛，套利補(bǔ)庫意愿不足。當(dāng)前庫存絕對水平已經(jīng)不高，且產(chǎn)區(qū)天氣以及宏觀因素持續(xù)影響下，預(yù)計(jì)本輪補(bǔ)庫力度有限。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：（1）看好生豬養(yǎng)殖板塊，近期政策與市場合力推動生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化，助力未來板塊業(yè)績長期提升，相關(guān)標(biāo)的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農(nóng)集團(tuán)(605296，未評級)、巨星農(nóng)牧(603477，未評級)等。（2）后周期板塊，生豬存欄量回升提振飼料、動保需求，若本輪生豬去產(chǎn)能順暢，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導(dǎo)，驅(qū)動動保板塊上行，相關(guān)標(biāo)的：海大集團(tuán)(002311，未評級)、瑞普生物(300119，未評級)等。（3）種植鏈，當(dāng)前糧價(jià)上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機(jī)會凸顯，相關(guān)標(biāo)的：蘇墾農(nóng)發(fā)(601952，未評級)、北大荒(600598，未評級)、海南橡膠(601118，未評級)、隆平高科(000998，未評級)等。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價(jià)邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產(chǎn)品牌認(rèn)可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關(guān)標(biāo)的：乖寶寵物(301498，未評級)、中寵股份(002891，未評級)、佩蒂股份(300673，未評級)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　畜禽價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動。