>> 中泰證券-海信視像(600060)25Q3點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，期待明年海外-251108
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 237KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳嘉敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露25Q3業(yè)績
25Q3收入+3%（主營收入+7%）、歸母凈利潤+20%、扣非歸母凈利潤+14%；
Q1-3收入+5%（主營收入+6%）、歸母凈利潤+24%（16億）、扣非歸母凈利潤+22%。收入利潤符合預(yù)期。
電視：海信內(nèi)銷表現(xiàn)更好
25Q3全球額/量/價為+3%/+7%/-4%，明年增量主要在海外。
內(nèi)銷：根據(jù)我們拆分，額/量/價為+3%/-3%/+5%。海信內(nèi)銷均價表現(xiàn)更好，得益于海信子品牌和主品牌都更多地發(fā)力miniled以及低基數(shù)。
外銷：根據(jù)我們拆分，額/量/價為+3%/+10%/-6%。①量：Q3銷售略好于H1，主因是北美沃爾瑪恢復(fù)出貨，Q3銷量看，北美+10%（顯著回升）、歐洲+小個位數(shù)。②價：海信美國份額低于TCL，發(fā)力點(diǎn)主要還做競爭相對激烈的美國沃爾瑪渠道，導(dǎo)致海外均價走弱。
展望：我們預(yù)計后續(xù)外銷好于內(nèi)銷
?、偻怃N：我們對Q4和26年都比較樂觀。26年公司贊助美加墨世界杯，增速較高。
?、趦?nèi)銷：確實(shí)國補(bǔ)退坡有壓力，公司也在自補(bǔ)+發(fā)布多款高端新品，Q1-3 miniled滲透率為16%/19%/近20%，此外miniled自身也在提價帶動均價增長。24Q4高基數(shù)（24Q4內(nèi)銷收入+35%），預(yù)計Q4下滑，我們預(yù)計明年的增長以提份額為主。
新顯示：我們預(yù)計Q3+30%+
海外激光+商顯高增帶動。之前主要做國內(nèi)，今年逐步出海帶動增長，激光利潤也在打開。
投資建議
目前公司內(nèi)銷做的不錯，在激光和商用產(chǎn)品外銷帶動下，新顯示業(yè)務(wù)高增。
明年公司贊助世界杯，預(yù)計海外+雙位數(shù)。根據(jù)Q3業(yè)績我們調(diào)整全年業(yè)績，我們預(yù)計25/26年公司歸母25/28億（+10%/+13%），前值為25/29億（+12%/+15%），公司電視主業(yè)出海邏輯順暢，且有AI顯示等各種邏輯催化，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：面板價格波動風(fēng)險，外銷不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險，研報信息更新不及時風(fēng)險。
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