>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 2197KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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強弱分析：中性，價格區(qū)間：83000-88000元/噸
◆銅價回落后震蕩，波幅收窄。宏觀方面，美國10月ISM制造業(yè)PMI連續(xù)八個月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫。特朗普首席經(jīng)濟顧問表示，政府關(guān)門對經(jīng)濟的影響遠比預(yù)期嚴重，美國四季度GDP增速恐減半。不過，美國政府停擺有望結(jié)束的希望浮現(xiàn)，民主黨態(tài)度已出現(xiàn)軟化，對市場情緒有所支撐。
◆基本面上，原料供應(yīng)緊張的邏輯有所弱化。自由港印尼稱格拉斯伯格銅金礦事件的調(diào)查已結(jié)束，已收到政府提出的改進建議。自由港印尼分公司于10月下旬重新啟動了Big Gossan和Deep Mill Level Zone礦山的運營。印尼能源與礦產(chǎn)資源部表示，如果對該礦評估完成并認為安全，將允許自由港恢復(fù)運營。同時，美國政府將銅等納入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，這將有利于促進美國采礦業(yè)的發(fā)展，減少對進口的依賴。從廢銅的供應(yīng)上看，銅價和精廢價差均處于相對高位水平，再生銅供應(yīng)邊際增加，9月廢銅進口達18.4萬噸，同比增長14.8%；國產(chǎn)廢銅9.77萬噸，同比增長17.85%。國內(nèi)四季度精銅產(chǎn)量下滑幅度可能受限，全年銅產(chǎn)量將處于較高增速。從海外銅供應(yīng)上看，贊比亞與坦桑尼亞之間重要的非洲銅貿(mào)易通道重新開放，有利于非洲銅的出口。
◆需求現(xiàn)實有所弱化，但預(yù)期邏輯依然較強。銅價偏高抑制下游需求和終端消費，10月銅材企業(yè)開工率邊際回落，處于歷史同期低位。但是，從長期來看，“十五五”規(guī)劃將拉動多種基本金屬的消費，且市場預(yù)期AI數(shù)據(jù)中心與算力集群帶動的電力輸入與分配、電網(wǎng)升級與擴建等將在中長期拉動銅的消費。此外，南亞、東南亞、中東和南美等地區(qū)人口較多，成為增加銅消費潛力的重要區(qū)域。
◆從庫存角度看，本周全球總庫存增加，其中國內(nèi)庫存增加明顯。截至11月6日，全球總庫存為75.14萬噸，較10月30日增加3.21萬噸，其中社會庫存增加2.07萬噸。但是，從庫存結(jié)構(gòu)上看，全球超過40%的顯性庫存為COMEX倉單庫存，美國以外地區(qū)的銅庫存相對偏少。同時，當前COMEX銅價較LME銅價還高出約230美元/噸，全球銅庫存依然有可能向美國運輸。
◆在交易策略方面，宏觀存在支撐，微觀現(xiàn)實和預(yù)期博弈，預(yù)計銅價持續(xù)震蕩。價差交易方面，現(xiàn)貨進口虧損縮窄，但國內(nèi)庫存增加明顯，內(nèi)外反套謹慎持有。
◆風險點：特朗普關(guān)稅政策可能引發(fā)經(jīng)濟進入衰退周期。
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