>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：倉單去化，盤面上行驅(qū)動偏強，多晶硅，政策真空期，盤面回歸基本面-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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報告導(dǎo)讀：
本周價格走勢：工業(yè)硅盤面價格偏強震蕩，現(xiàn)貨價格上漲；多晶硅盤面重心回落，現(xiàn)貨報價穩(wěn)定
工業(yè)硅運行情況：本周工業(yè)硅盤面呈偏強運行，周中受其他品種如多晶硅等影響下跌回落，但周五在股票市場提振下上漲，周五收于9220元/噸?，F(xiàn)貨市場價格有所上漲，SMM統(tǒng)計新疆99硅報價8850元/噸（環(huán)比+50），內(nèi)蒙99硅報價9100元/噸(環(huán)比+0)。
多晶硅運行情況：本周多晶硅盤面重心回落，市場交易平臺公司落地不及預(yù)期的邏輯，周五盤面收于53215元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，上游報價持續(xù)堅挺，下游部分補庫，采購價格相比之前持平。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存小去庫；多晶硅上游庫存持平
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存小幅去庫。據(jù)咨詢商統(tǒng)計，本周西南地區(qū)開工繼續(xù)減少，整體周產(chǎn)環(huán)減。具體而言，西南地區(qū)，10月底開始逐步減產(chǎn)，按照枯水期電價折算西南枯水期成本在10000-10500元/噸，此將會帶來進一步的減產(chǎn)預(yù)期，本輪云南地區(qū)減產(chǎn)幅度超出市場預(yù)期，供應(yīng)邊際減量較明顯。月度來看，11月份上游環(huán)節(jié)西南減產(chǎn)幅度增加，雖新疆工廠有復(fù)產(chǎn)體量但相較于西南減產(chǎn)體量較少，使得整體11-12月產(chǎn)量環(huán)比減少。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周減少0.6萬噸。SMM統(tǒng)計本周社會庫存去庫0.6萬噸，廠庫庫存累庫0.4萬噸，整體行業(yè)庫存去庫0.2萬噸，后續(xù)關(guān)注期貨倉單的注冊情況。
工業(yè)硅需求端，下游多晶硅及有機硅板塊支撐消費。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)依舊高位，不過進入西南枯水期硅料環(huán)節(jié)逐步減產(chǎn)，亦減少對工業(yè)硅的采購需求。有機硅端，本周有機硅檢修后逐步復(fù)產(chǎn)，對工業(yè)硅需求維持剛需，有機硅庫存周環(huán)比去庫。下周，有機硅單體企業(yè)計劃開會，關(guān)注會議的具體情況。不過，有機硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費上方空間不大。鋁合金端，近期鋁廠對工業(yè)硅采購維持剛需節(jié)奏，下單策略緊隨工業(yè)硅期貨價格走勢。出口市場，據(jù)鐵合金資訊，盡管當(dāng)前海關(guān)檢查未見收緊，但受前期部分訂單提前交付影響，預(yù)計四季度出口量將較三季度有所回落。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量環(huán)比減少。11月起，西南頭部工廠將有所減產(chǎn)，預(yù)計排產(chǎn)將回落至11萬噸。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑娉制?。成本來看，按照行業(yè)協(xié)會指導(dǎo)價，多晶硅平均完全成本在5.089萬元/噸。
多晶硅需求端，硅片排產(chǎn)周環(huán)比減少。短期硅片庫存相對偏低，據(jù)咨詢商統(tǒng)計硅片10月份產(chǎn)量環(huán)比增加，但受終端需求回落影響，部分規(guī)格的硅片價格下跌回落，此將會使得11月硅片排產(chǎn)回落。就簽單情況而言，目前已有部分上下游簽單，但整體成交價格并未上漲，僅持平。
后市觀點：工業(yè)硅倉單去化，盤面具上行驅(qū)動；多晶硅進入政策真空期，盤面逐步交易供需
工業(yè)硅倉單去化，盤面具上行驅(qū)動。供需而言，供應(yīng)端西北工廠具備復(fù)產(chǎn)預(yù)期，雖部分抵消西南地區(qū)減產(chǎn)但整體供給仍會下降，預(yù)計11月起供給端環(huán)比減少。需求端而言，需求端多晶硅11月起排產(chǎn)下降，有機硅檢修后逐步復(fù)產(chǎn)，但整體工業(yè)硅需求邊際回落。整體來看，基本面呈供需雙弱狀態(tài)。不過短期，期貨倉單持續(xù)性去化，致使盤面底部具備一定支撐性，后續(xù)若倉單并無出現(xiàn)大量超預(yù)期注冊，則盤面的抗跌性更加夯實。盤面近期以偏多震蕩思路對待，下方受倉單去化支撐，考慮盤面下跌后倉單去化較多，以逢低布多思路更為妥當(dāng)。后續(xù)，建議觀測每日倉單注冊/去化情況。
多晶硅進入政策真空期，盤面交易弱現(xiàn)實。現(xiàn)實層面，多晶硅供需呈供需雙弱態(tài)勢。供給端，上游龍頭企業(yè)計劃開始減產(chǎn)，此使得11月起供應(yīng)收縮。需求端硅片環(huán)節(jié)，硅片價格走跌，11月排產(chǎn)將有所降低。供需來看，11-12月轉(zhuǎn)為緊平衡小幅去庫。本輪下游逐步補庫，整體成交價格相比之前持平。政策層面，平臺公司落地消息持續(xù)性后延，盤面開始交易基本面。因此，下周盤面走勢預(yù)計下跌回落，可逢高位布局空單，低位止盈。
單邊：工業(yè)硅推薦逢低布局多單，預(yù)計下周盤面區(qū)間在9000-9500元/噸；多晶硅推薦高位布局空單，預(yù)計下周盤面區(qū)間在51000-55000元/噸。
跨期：暫無推薦；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保，推薦下游硅片企業(yè)買入套保。
風(fēng)險點：光伏反內(nèi)卷政策進度不及預(yù)期等。
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