>> 方正證券-九豐能源(605090)公司點評報告：布局煤制氣打開中長期成長空間-251106
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 431KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓翀宇,張汪強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入156億元，同比-8%；實現(xiàn)歸母凈利潤12億元，同比-19%。其中，三季度單季實現(xiàn)營業(yè)總收入52億元，同比-10%，環(huán)比+5%；單季度歸母凈利潤4億元，同比-11%，環(huán)比+7%。
點評：三季度經(jīng)營方面：LNG業(yè)務(wù)發(fā)展保持良好態(tài)勢，LPG業(yè)務(wù)主要受極端天氣、接收站儲罐檢修以及計劃性塢修等因素影響，該部分影響共計約9700萬元。財務(wù)方面：第三季度公司確認(rèn)股份支付費用以及可轉(zhuǎn)債財務(wù)費用合計3232萬元，一定程度上影響當(dāng)期利潤。
公司四季度經(jīng)營有望向好。華凱接收站儲罐在9月檢修完畢，公司東莞廣州LPG雙庫動態(tài)運營體系將在四季度正式落地，預(yù)計推動LPG銷量提升。同時，計劃性塢修結(jié)束并已開始提供運力服務(wù)，預(yù)計四季度能源物流服務(wù)盈利水平有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。此外，10月以來國內(nèi)LNG現(xiàn)貨價格有所提升，且公司LNG資源與下游匹配度較好，該業(yè)務(wù)盈利能力提升概率較大。
煤制氣或打開中長期成長空間。25年9月，公司公告擬以自有或自籌出資不超過34.55億元，投資新疆慶華年產(chǎn)55億立方米煤制天然氣示范項目二期工程。屆時，公司將持有二期工程50%權(quán)益，對應(yīng)20億方/年天然氣。據(jù)項目可研，該項目投產(chǎn)達(dá)效后有望實現(xiàn)銷售收入約73億元，利潤總額約15億元。四季度，公司將加快推動新疆煤制天然氣項目相關(guān)關(guān)鍵事項；積極完善惠州LPG倉儲基地項目后期建設(shè)收尾工作，為2026年常態(tài)化運營做好準(zhǔn)備，為公司長期高質(zhì)量發(fā)展與業(yè)績增長提供強(qiáng)有力支撐。
盈利預(yù)測：公司主業(yè)回暖可期，煤制氣布局有望打開中長期成長空間。我們預(yù)計2025-2027年公司的歸母凈利潤分別為15.76、18.80和21.53億元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀及地緣風(fēng)險、項目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險、氣象原因造成的運輸風(fēng)險、安環(huán)生產(chǎn)風(fēng)險等。
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