>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報：旺季需求臨近，煤價漲勢未休-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 2067KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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本期內(nèi)容提要:
◆動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至11月8日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價808元/噸，周環(huán)比上漲40元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至11月7日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價760元/噸，周環(huán)比上漲50.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）634元/噸，周環(huán)比上漲42.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）680元/噸，周環(huán)比上漲50.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至11月8日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格78.0美元/噸，周環(huán)比上漲1.8美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價97.3美元/噸，周環(huán)比上漲0.3美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價69.5美元/噸，周環(huán)比上漲0.4美元/噸。
◆煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比增加，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至11月7日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1800元/噸，周上漲60元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)1954元/噸，周上漲71元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?1月7日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1670.0元/噸，周環(huán)比上漲60.0元/噸；兗州氣精煤車板價1100.0元/噸，周環(huán)比上漲50.0元/噸；邢臺1/3焦精煤車板價1520.0元/噸，周環(huán)比上漲60.0元/噸。國際煉焦煤：截至11月7日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價212.3美元/噸，周環(huán)比上漲0.6美元/噸。
◆動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至11月7日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為91.1%，周環(huán)比增加0.6個百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為83.76%，周環(huán)比下降1.0個百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八省：截至11月6日，沿海八省煤炭庫存較上周下降104.20萬噸，周環(huán)比下降3.09%；日耗較上周上升7.00萬噸/日，周環(huán)比增加3.88%；可用天數(shù)較上周下降1.30天。內(nèi)陸十七?。航刂?1月6日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升210.10萬噸，周環(huán)比增加2.19%；日耗較上周下降9.40萬噸/日，周環(huán)比下降2.82%；可用天數(shù)較上周上升1.50天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加。化工周度耗煤：截至11月7日，化工周度耗煤較上周上升5.08萬噸/日，周環(huán)比增加0.72%。高爐開工率：截至11月7日，全國高爐開工率83.1%，周環(huán)比增加1.38百分點(diǎn)。水泥開工率：截至11月7日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為59.6%，周環(huán)比下跌2.9百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為91.1%(+0.6個百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為83.76%(-1.02個百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降9.40萬噸/日(-2.82%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升7.00萬噸/日(+3.88%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升5.08萬噸/日(+0.72%)；鋼鐵高爐開工率為83.13%(+1.38個百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為59.57%(-2.93個百分點(diǎn))。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報808元/噸(+40元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1800元/噸(+60元/噸)。值得注意的是，受產(chǎn)地供給偏緊、發(fā)運(yùn)成本較高、港口庫存偏低、海運(yùn)費(fèi)較快上漲和貿(mào)易商看好迎峰度冬積極挺價等因素共同影響，雖然下游需求并未完全啟動，但本周煤炭價格已呈現(xiàn)較快上漲態(tài)勢（CCTD環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價本周上漲39元/噸）。展望后市，11-12月應(yīng)急管理部將開展開展年度考核巡查工作，供給端仍有望保持偏緊狀態(tài)，而需求端即將開啟季節(jié)性旺季，疊加當(dāng)前港口及終端電廠庫存仍處低位，我們預(yù)計煤炭價格將進(jìn)一步抬升。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權(quán)市場高溢價，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機(jī)會，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃
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