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事件
　　近期，海南機(jī)場披露2025三季報(bào)。今年前三個(gè)季度，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入32.8億，同比+6.1%;歸母凈利0.64億,同比-69.8%；加權(quán)ROE為0.27%，基本每股收益為0.0056元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.4億元。公司2024年派發(fā)現(xiàn)金股息約0.57億人民幣，每股約0.005元（含稅）;全年分紅1次，約占當(dāng)年度凈利潤比例的12.5%。
　　■點(diǎn)評
　　公司全稱為“海南機(jī)場設(shè)施股份有限公司”，在2021年有一輪重大資產(chǎn)重組，2022年是正式融入海南國資的首個(gè)完整年份。依據(jù)公司官網(wǎng)披露的業(yè)務(wù)板塊為：以機(jī)場管理為主業(yè)，同時(shí)開展免稅與商業(yè)、房地產(chǎn)、物業(yè)管理、酒店等業(yè)務(wù)。機(jī)場管理主業(yè)方面，參控股及管理輸出11家機(jī)場，旗下核心機(jī)場為三亞鳳凰國際機(jī)場；免稅與商業(yè)業(yè)務(wù)方面，公司通過參股投資、提供場地租賃等形式參與了5家海南離島免稅店，并管理運(yùn)營包含海口日月廣場在內(nèi)的地產(chǎn)類商業(yè)項(xiàng)目6個(gè)；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司在建及土地儲備項(xiàng)目25個(gè)，土地面積逾3650畝；物業(yè)管理業(yè)務(wù)方面，公司在管物業(yè)項(xiàng)目165個(gè)，管理面積逾1800萬平方米；酒店業(yè)務(wù)方面，自有自管、委托管理酒店5家。
　　依據(jù)公司2025H1報(bào)告披露的營收結(jié)構(gòu)化占比，從高到底，依次為：機(jī)場業(yè)務(wù)42%、地產(chǎn)業(yè)務(wù)23%、物業(yè)15.6%、免稅4.6%、其他約14%。核心主業(yè)，看機(jī)場數(shù)據(jù)（控股7家和管理輸出2家，共9家機(jī)場），25年前三季度累計(jì)：飛機(jī)起降12.3萬架次，同比+3.74%；旅客吞吐量1926萬人次，同比+4.0%；貨郵吞吐量10.4萬噸，同比+10.8%。
　　■投資評級
　　25年5月，公司披露擬收購美蘭空港控股權(quán)的公告。當(dāng)交易完成后，公司及全資子公司合計(jì)持股50.19%，成為美蘭空港的控股股東。若此交易落地，則公司可把海南主要機(jī)場業(yè)績并表，打造海南自貿(mào)港之機(jī)場門戶。但因合并進(jìn)度，尚需觀察。我們基于謹(jǐn)慎原則，暫無評級。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；旅游市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；免稅消費(fèi)低于預(yù)期值；