>> 申萬宏源-海南機(jī)場(600515)集團(tuán)股東增持釋放積極信號，聚焦主業(yè)鞏固核心優(yōu)勢-250330
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 506KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海,羅石,劉衣云 |
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投資要點(diǎn)：
事件：海南機(jī)場于3月28日通過大宗交易完成股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，控股股東海南機(jī)場集團(tuán)以3.69元/股（較當(dāng)日收盤價溢價1.10%）受讓儋州臨空、泰昇房地產(chǎn)、三亞臨空、海南海島臨空4家子公司重整受償股份合計41,792,448股，涉及資金1.54億元。本次交易屬關(guān)聯(lián)交易范疇，未達(dá)重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)。交易完成后，控股股東海南機(jī)場集團(tuán)對公司的持股比例從24.51%提升至24.87%。
控股股東受讓增持，持股比例進(jìn)一步提升，體現(xiàn)對公司發(fā)展前景信心。為消除交叉持股情形，同時基于對公司未來發(fā)展前景的信心及對公司價值的認(rèn)可，公司控股股東海南機(jī)場集團(tuán)有限公司受讓四家子公司重整受償?shù)墓竟善?，交易完成后集團(tuán)對公司的持股比例從24.51%提升至24.87%?？毓晒蓶|對公司增持，充分體現(xiàn)其對公司作為海南機(jī)場自貿(mào)港樞紐戰(zhàn)略價值的認(rèn)可以及長期發(fā)展信心，為公司高質(zhì)量發(fā)展注入積極因素，有利于強(qiáng)化公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。
公司業(yè)績短期承壓，在持續(xù)聚焦主業(yè)的長期發(fā)展下盈利將逐步改善。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，受23年業(yè)績高基數(shù)（2023年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)豪庭南苑C14項目帶來較高房地產(chǎn)收入）以及房地產(chǎn)、免稅消費(fèi)景氣度影響，公司預(yù)計2024年歸母凈利潤為3.2-4.8億元，同比減少49.6%-66.4%。2024年度公司持續(xù)推進(jìn)聚焦機(jī)場主業(yè)戰(zhàn)略，根據(jù)公司公告，公司機(jī)場管理主業(yè)業(yè)務(wù)收入占比大幅提升，預(yù)計收入占比超過40%，預(yù)計地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比低于25%。此外，消費(fèi)增長放緩及行業(yè)周期等因素導(dǎo)致免稅商業(yè)業(yè)務(wù)業(yè)績同比有所下降，從而影響公司對聯(lián)營單位的投資收益，在內(nèi)需消費(fèi)企穩(wěn)復(fù)蘇，海南自貿(mào)港封關(guān)政策逐步完善的環(huán)境下，公司主業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升。
公司主體三亞鳳凰機(jī)場改擴(kuò)建項目持續(xù)推進(jìn)，投產(chǎn)后將擴(kuò)大公司發(fā)展上限。作為海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作的重要項目之一，截止3月5日三亞鳳凰國際機(jī)場三期改擴(kuò)建項目T3航站樓及配套工程已完成航站樓屋面鋼網(wǎng)架施工，預(yù)計T3航站樓將于2025年年底實(shí)現(xiàn)投運(yùn)。三亞鳳凰國際機(jī)場封關(guān)運(yùn)作重點(diǎn)建設(shè)項目建成后，將進(jìn)一步提升機(jī)場綜合運(yùn)行保障能力，滿足年旅客吞吐量3000萬人次的保障需求，放大公司產(chǎn)能上限，提高機(jī)場主業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?br> 投資分析意見：根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，受23年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有一次性結(jié)轉(zhuǎn)收入影響，預(yù)計2024E公司歸母凈利潤為4.62億元（原預(yù)測為11.76億元），考慮免稅消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)度較為緩慢，公司去房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)度仍在推進(jìn)，調(diào)整2025-2026E盈利預(yù)測為8.24/10.95億元（原盈利預(yù)測為13.68/17.28億元）。公司短期盈利能力受產(chǎn)能尚未投入、免稅消費(fèi)仍處于觸底恢復(fù)期影響，但在內(nèi)需消費(fèi)企穩(wěn)復(fù)蘇，海南自貿(mào)港封關(guān)政策逐步完善的環(huán)境下，公司主業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升，以分部估值法對公司進(jìn)行估值，考慮公司機(jī)場、免稅兩大核心業(yè)務(wù)2024年盈利預(yù)測以及可比公司相對估值、公司所持地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈值，三部分加總價值后測算25E目標(biāo)市值為448億，維持“增持”評級。
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