| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 4950KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，10月涌益咨詢生豬產(chǎn)能去化提速
?、偕i價格周環(huán)比下跌4.7%。本周五，全國生豬價格11.97元/公斤，周環(huán)比-4.7%。涌益咨詢(10.31-11.6)：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比4.05%，周環(huán)比+0.11pct；50公斤二元母豬價格1548元/頭，周環(huán)比+0.1%，同比-4.8%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價286元/頭，周環(huán)比+7.5%，同比-46%；②生豬出欄均重升至128.3公斤。涌益咨詢(10.31-11.6)：全國出欄生豬均重128.3公斤，周環(huán)比+0.61公斤，較2023年、2024年同期分別+6.3公斤、+2.4公斤；150kg以上生豬出欄占比4.89%，周環(huán)比+0.36pct，較2023、2024年同期+0.42pct、-0.8pct；175kg、200kg與標豬價差分別為0.66元/斤、1.07元/斤；二育積極性回升，10月31日，17個省份二育欄舍平均利用率58%，較10月20日+13pct，同比+3pct，10月21日-31日二育占實際銷量比重升至2.12%，較10月11日-20日+0.03pct；③2025年1-10月15家上市豬企出欄量同比+25.4%。10月15家上市豬企出欄量1,673萬頭，同比+29.4%；1-10月，15家上市豬企出欄量14,159萬頭，同比+25.4%，出欄量（萬頭）從高到低依次為，牧原6,440（僅商品豬出欄量）、溫氏3,156、新希望1,417、正邦664、天邦食品532、大北農(nóng)（控股公司）362、巨星農(nóng)牧339、天康生物259、神農(nóng)集團245、京基智農(nóng)191、立華股份170、傲農(nóng)生物143、東瑞122、金新農(nóng)109、正虹科技11；出欄量同比增速從高到低依次為，正邦120%、立華股份81%、東瑞79%、正虹科技57%、巨星農(nóng)牧60%、溫氏30%、神農(nóng)集團31%、牧原25%、大北農(nóng)28%、天康生物6%、金新農(nóng)11%、天邦食品7%、新希望4%、京基智農(nóng)5%、傲農(nóng)生物-24%。④生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，10月涌益產(chǎn)能去化提速。生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損：i）自繁自養(yǎng)已連續(xù)7周虧損，本周五自繁自養(yǎng)頭均虧損89.21元；ii）仔豬銷售繼續(xù)虧損；iii）外購仔豬育肥已連續(xù)虧損4月，本周五外購仔豬育肥頭均虧損達到259.17元。我們判斷，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)全面虧損疊加調(diào)控政策持續(xù)落實，生豬行業(yè)去產(chǎn)能有望明顯提速。2025年7月開始，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入去產(chǎn)能階段，Q3統(tǒng)計局能繁母豬存欄量累計下降9萬頭；10月涌益咨詢能繁母豬存欄量環(huán)比-0.77%（9月環(huán)比-0.46%），10月去產(chǎn)能已提速。④估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預測出欄量，牧原股份頭均市值3,018元、溫氏股份2,551元、新希望2,679元、德康農(nóng)牧2,166元、天康生物2,886元、立華股份1,150元、天邦887元、正邦3,957元、巨星2,300元、神農(nóng)4,687元、京基2,967元、東瑞2,733元，豬企估值多處于歷史低位，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦牧原股份、天康生物、溫氏股份、立華股份。
白羽雞產(chǎn)品價格周環(huán)比持平，黃羽肉雞價格漲跌互現(xiàn)
?、侔子痣u產(chǎn)品價格周環(huán)比持平。本周五，雞產(chǎn)品價格8900元/噸，周環(huán)比持平，同比-3.3%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價3.54元/羽，周環(huán)比-1.1%，同比-15.1%。2025年第43周（10.20-10.26）：在產(chǎn)祖代種雞存欄量135.17萬套，周環(huán)比-2.1%，在產(chǎn)父母代種雞存欄量2277.04萬套，周環(huán)比-1.4%，均處2019年以來同期高位；父母代雞苗銷量159.79萬套，周環(huán)比+14.8%，處于2019年以來同期偏高水平；父母代雞苗價格40.56元/套，周環(huán)比-3.6%，同比-31%。近期法國持續(xù)爆發(fā)高致病性禽流感，我們需密切關注進展；②黃羽肉雞價格漲跌互現(xiàn)。2025年第42周（10.13-10.19）：黃羽在產(chǎn)祖代存欄157.7萬套，處于2021年以來同期最高；黃羽在產(chǎn)父母代存欄1350.5萬套，處于2023年以來同期高位；黃羽父母代雞苗銷量159.7萬套，處于2021年以來同期最高；黃羽全國商品代毛雞均價14.96元/公斤，成本14.21元/公斤，毛雞盈利0.75元/公斤，周環(huán)比-0.24公斤，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)已連續(xù)10周盈利。11月7日，三黃雞均價16.19元/公斤，周環(huán)比+0.3%，同比-6.3%；11月6日，青腳麻雞均價5.1元/斤，周環(huán)比3.8%，同比-1.9%。
2025年三季末牛存欄環(huán)比再降，我國肉牛價格已步入上行周期
①22025年三季末牛存欄環(huán)比再降。2020-2023年新冠疫情造成我國牛肉消費下降，與此同時，牛肉產(chǎn)量和進口量仍保持快速增長，供給過快增長導致2020-2022年肉牛價格出現(xiàn)滯漲，2023年牛肉價格開啟二十年以來首次大跌，2025Q1活牛價格跌至2013年水平，牛肉價格跌至2019年水平。2023-2025年能繁母牛持續(xù)去化，牛存欄下降是牛價上漲先行指標，2025年9月末，我國牛存欄9,932萬頭，較2023年12月末已累計下降5.5%；②我國肉牛價格已步入上行周期，2026年有望加速上行。牛屬于單胎動物，且養(yǎng)殖周期漫長，再疊加全球主產(chǎn)區(qū)肉牛價格處于上行周期，以及我國政策端對國內(nèi)肉牛產(chǎn)業(yè)的支持，我們判斷，我國肉牛價格已步入上行周期，2026年有望加速上行，2028年牛價有望維持高位，建議關注肉牛產(chǎn)業(yè)鏈。
風險提示
疫情失控；豬價上漲晚于預期；牛價上漲晚于預期。
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