>> 財(cái)通證券-轉(zhuǎn)債｜左端掘低位底倉，右端看股性輪動(dòng)-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大?。?/td>
| 1385KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
強(qiáng)贖預(yù)期充分壓縮溢價(jià)，關(guān)注負(fù)溢價(jià)及末日輪機(jī)會(huì)：近期市場對(duì)個(gè)券贖回條款關(guān)注度仍較高，轉(zhuǎn)債溢價(jià)在贖回條款觸發(fā)前充分壓縮，10月以來暫無轉(zhuǎn)債超預(yù)期強(qiáng)贖（我們將觸發(fā)強(qiáng)贖交易日溢價(jià)率>3%定義為超預(yù)期），溢價(jià)率壓縮后轉(zhuǎn)債彈性較強(qiáng)，正股趨勢性行情或未結(jié)束，部分標(biāo)的出現(xiàn)持續(xù)負(fù)溢價(jià)率，短期拋壓后可能存在負(fù)溢價(jià)率套利空間或末日輪機(jī)會(huì)。對(duì)應(yīng)的，轉(zhuǎn)債價(jià)格在130-140元有強(qiáng)贖預(yù)期的高溢價(jià)平衡型轉(zhuǎn)債溢價(jià)壓縮壓力或較大，自上而下考慮短期性價(jià)比或不高。
底倉擇券范圍壓縮，近期大額轉(zhuǎn)債估值歷史低位：今年以來轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖/到期數(shù)量高增，20億元以上大額轉(zhuǎn)債規(guī)模縮量最顯著，從年初69只4375.73億元，縮減至59只3168.12億元（截至2025.11.9），近期如恒邦、中金、升24轉(zhuǎn)債等陸續(xù)公告強(qiáng)贖，底倉擇券范圍越來越小。從估值來看，近期大額券種平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為37.12%，處于2024年以來3.3%歷史低分位。
底倉供需矛盾尚未凸顯，建議提前關(guān)注低位布局機(jī)會(huì)：臨近年末投資者止盈意向較強(qiáng)，市場資金流入較弱，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF份額震蕩縮量，10月保險(xiǎn)倉位持續(xù)下降，年金倉位大幅下降至歷史低點(diǎn)，底倉供需矛盾尚不明顯，其估值或在相對(duì)低位，但若年末資金展望2026年配置，中低價(jià)大規(guī)模高評(píng)級(jí)底倉品種或有較強(qiáng)的資金驅(qū)動(dòng)β行情，建議提前關(guān)注低價(jià)底倉籌碼機(jī)會(huì)。
展望后市：權(quán)益市場雖突破4000點(diǎn)，但轉(zhuǎn)債整體估值不低，全年來看轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，投資機(jī)構(gòu)絕對(duì)收益或表現(xiàn)可觀，年末止盈保收益傾向可能較強(qiáng)，大規(guī)模參與配置積極性或不高，中低價(jià)轉(zhuǎn)債估值向下空間或不大；而相對(duì)屬性資金可能更活躍，低溢價(jià)偏股轉(zhuǎn)債具備交易輪動(dòng)彈性，因此策略上我們建議杠鈴型策略配置，關(guān)注低價(jià)底倉券和偏股權(quán)益輪動(dòng)交易機(jī)會(huì)。
具體方向上建議：低價(jià)偏債關(guān)注1）調(diào)整后的紅利高股息如銀行轉(zhuǎn)債；2）化債策略-中低價(jià)化債訴求和化債能力較強(qiáng)標(biāo)的一攬子配置，詳見10月29日?qǐng)?bào)告《化債策略-如何深度挖掘中低價(jià)轉(zhuǎn)債做類底倉？》；高價(jià)彈性關(guān)注1）季報(bào)績優(yōu)標(biāo)的/行業(yè)；2）主題概念較多的核心偏股轉(zhuǎn)債，尤其是AI、光伏、有色等方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；超預(yù)期信用事件風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
