>> 平安證券-江波龍(301308)嵌入式存儲持續(xù)突破，企業(yè)級業(yè)務(wù)高速增長-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐勇,郭冠君,楊鐘 |
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事項：
近日，江波龍發(fā)布2025年三季度報告，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收167.34億元，同比+26.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.13億元，同比+27.95%。
平安觀點：
多業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)突破，經(jīng)營業(yè)績逐季改善。2025年第三季度，公司延續(xù)自二季度以來的改善趨勢，多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得持續(xù)突破，經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)明顯改善，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收167.34億元，同比+26.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.13億元，同比+27.95%，毛利率和凈利率分別達15.29%和4.54%。單季度來看，25Q3公司實現(xiàn)營收65.39億元，同比+54.6%，環(huán)比+10.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.98億元，同比+1994.42%，環(huán)比+318.94%，單季毛利率和凈利率分別達18.92%和11%，同環(huán)比均實現(xiàn)明顯改善。
企業(yè)級存儲有序推進，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。憑借多年行業(yè)深耕以及技術(shù)積累，公司積極開拓企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)，當(dāng)前公司企業(yè)級業(yè)務(wù)已獲得多個不同行業(yè)頭部客戶的廣泛認(rèn)可，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年公司在中國企業(yè)級SATASSD總?cè)萘恐形涣械谌?，在國產(chǎn)品牌中位列第一，另外，公司企業(yè)級PCIe SSD與RDIMM產(chǎn)品已開始批量導(dǎo)入國內(nèi)頭部企業(yè)。在數(shù)據(jù)中心的高性能存儲產(chǎn)品方面，公司還持續(xù)拓展CXL2.0、MRDIMM等多種新型內(nèi)存，并正式發(fā)布SOCAMM2。2025年上半年，公司企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)收入同比+138.66%至6.93億元。
嵌入式存儲持續(xù)發(fā)力，自研主控賦能UFS進入高端市場。在嵌入式領(lǐng)域，依靠公司長期深耕的先進技術(shù)，公司已推出UFS4.1、eMMCUltra、QLC eMMC、7.2mm×7.2mm的超小尺寸eMMC、0.6mm（max）超薄ePOP4x等新型嵌入式產(chǎn)品。其中，在UFS產(chǎn)品進展方面，公司與閃迪達成戰(zhàn)略合作，提供適用于移動及IOT市場的定制化高品質(zhì)UFS產(chǎn)品解決方案，此外，2024年公司設(shè)計并成功流片歷史上首批UFS自研主控芯片，并應(yīng)用于公司自身UFS4.1產(chǎn)品，使其讀寫性能均優(yōu)于市場主流產(chǎn)品，依托該主控，公司UFS產(chǎn)品有望進入高端智能終端市場。
投資建議：AI高景氣持續(xù)催生存儲需求，疊加行業(yè)庫存消化順利，存儲價格自25Q2起開始筑底回升，考慮到當(dāng)前市場供需狀態(tài)良好，存儲上行周期有望延續(xù)，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的存儲廠商，有望充分受益此輪行業(yè)向上周期，盈利水平有望迎來持續(xù)改善，結(jié)合公司三季度報告，我們上調(diào)公司2025-2027年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為15.79億元、27.68億元和39.72億元（前值分別為6.39億元、8.87億元和12.78億元），對應(yīng)2025年11月7日收盤價PE分別為73.9倍、42.1倍和29.4倍。維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）晶圓價格波動的風(fēng)險：公司產(chǎn)品的主要原材料為存儲晶圓，若存儲晶圓和存儲產(chǎn)品市場價格下降將對公司毛利率產(chǎn)生不利影響；2）需求不及預(yù)期風(fēng)險：當(dāng)前下游需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，若后續(xù)下游需求不及預(yù)期，將影響公司經(jīng)營業(yè)績；3）技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級迭代的風(fēng)險：公司所處存儲行業(yè)的技術(shù)迭代速度和產(chǎn)品更新?lián)Q代速度均較快，未來如果公司技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級迭代的進度跟不上行業(yè)發(fā)展，將對公司的競爭力和持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。
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