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根據(jù)景氣度-趨勢-擁擠度框架，我們有“強(qiáng)趨勢-低擁擠”和“高景氣-強(qiáng)趨勢”兩套行業(yè)輪動(dòng)方案。趨勢擁擠模型本月推薦農(nóng)業(yè)、傳媒、輕工行業(yè)；景氣趨勢模型本月推薦傳媒、商貿(mào)零售和地產(chǎn)等行業(yè)。相較于上個(gè)月，模型逐步從成長向消費(fèi)和周期板塊切換，主要增配了化工、農(nóng)業(yè)、煤炭等行業(yè)。
　?、傩袠I(yè)主線模型：相對強(qiáng)弱指標(biāo)。2024年出現(xiàn)RS>90的行業(yè)有：煤炭、電力及公用事業(yè)、家電、銀行、石油石化、通信、有色金屬、農(nóng)林牧漁和汽車。經(jīng)過全年驗(yàn)證，這些行業(yè)確實(shí)階段性地成為了市場的行情主線，上半年主要是高股息、資源品和出海，下半年主要是AI。截止到2025年4月底，共17個(gè)行業(yè)出現(xiàn)RS>90的信號(hào)，以TMT板塊、銀行、制造和部分消費(fèi)行業(yè)為主。今年4月底前幾乎半數(shù)行業(yè)曾表現(xiàn)強(qiáng)勢，行業(yè)主線判斷難度較大，四季度配置建議以均衡為主，目前與行業(yè)輪動(dòng)模型選出行業(yè)基本重合。
　　②行業(yè)輪動(dòng)模型：景氣度-趨勢-擁擠度框架。11月行業(yè)配置組合權(quán)重為：基礎(chǔ)化工18%、傳媒16%、農(nóng)林牧漁12%、輕工制造12%、計(jì)算機(jī)12%、家電9%、地產(chǎn)9%、商貿(mào)零售6%、電新4%、煤炭3%。推薦的ETF跟蹤指數(shù)組合為：中證鋼鐵、中證農(nóng)業(yè)、中證傳媒、通信設(shè)備、細(xì)分化工、金融地產(chǎn)、證券公司、CS人工智能、動(dòng)漫游戲、細(xì)分機(jī)械等。
　?、鄄呗愿櫍盒袠I(yè)ETF組合相對中證800超額14.4%。2025年截止10月底，基于景氣度-趨勢-擁擠度框架的行業(yè)輪動(dòng)模型表現(xiàn)優(yōu)異，相對Wind全A指數(shù)超額2.0%，ETF組合相對中證800超額14.4%，疊加PBROE選股組合后相對Wind全A指數(shù)超額5.5%。左側(cè)庫存反轉(zhuǎn)模型今年以來絕對收益27.9%，相對行業(yè)等權(quán)超額7.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。