>> 東方證券-中國重汽(000951)政策促進(jìn)國內(nèi)重卡增長，預(yù)計出口將創(chuàng)歷史新高-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
3季度重卡銷量增長帶動公司業(yè)績向好。前三季度營業(yè)收入404.90億元，同比增長20.6%；歸母凈利潤10.50億元，同比增長12.5%；扣非歸母凈利潤9.85億元，同比增長15.1%。3季度收入143.29億元，同比增長56.0%，環(huán)比增長8.1%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長21.0%，環(huán)比增長6.5%；扣非歸母凈利潤3.59億元，同比增長30.9%，環(huán)比增長7.1%。3季度毛利率同比下滑1.2個百分點，預(yù)計與國內(nèi)市場以及部分出海市場競爭加劇相關(guān)。受益于以舊換新政策全面落地、新能源重卡滲透率提升、出口保持較高景氣以及去年同期低基數(shù)等因素影響，3季度重卡行業(yè)銷量同比快速增長，公司作為重卡行業(yè)龍頭企業(yè)受益明顯。
以舊換新政策及貨運(yùn)需求拉動重卡行業(yè)增長，公司產(chǎn)銷好于行業(yè)平均水平。2025年重卡市場呈現(xiàn)出逐季走強(qiáng)趨勢，1-9月累計銷售82.14萬輛（批發(fā)口徑，包含出口和新能源）同比增長20.3%，3季度銷售28.21萬輛，同比增長58.1%，重卡銷量連續(xù)6個月實現(xiàn)同比正增長。重汽集團(tuán)1-9月累計銷售22.41萬輛，同比增長約19%，市占率達(dá)27%；9月銷量約2.7萬輛，同比增長約63%。A股公司在手訂單相對飽滿，3季度產(chǎn)銷好于行業(yè)水平，預(yù)計后續(xù)產(chǎn)銷情況將持續(xù)向好。隨著2季度各地針對老舊運(yùn)營貨車的“以舊換新”政策落地實施以及公路貨運(yùn)小旺季到來，我們預(yù)計4季度重卡行業(yè)將保持景氣向上態(tài)勢。
新能源重卡爆發(fā)式增長，集團(tuán)出口創(chuàng)下歷史新高。受益于政策支持、應(yīng)用場景拓展以及新能源重卡續(xù)航里程和性價比提升，新能源重卡銷量持續(xù)創(chuàng)新高。據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，3季度新能源重卡行業(yè)銷量5.85萬輛，同比增長181.3%，其中9月新能源重卡銷量達(dá)2.41萬輛，滲透率達(dá)28.9%創(chuàng)下歷史新高，公司新能源重卡增速好于行業(yè)。出口方面，重汽集團(tuán)1-9月重卡出口銷量11.1萬輛，同比增長24.5%，其中9月單月出口突破1.5萬輛。預(yù)計重汽集團(tuán)全年重卡出口量有望超過15萬輛，重卡出口龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2025-2027年EPS為1.42、1.74、2.06元（原為1.42、1.76、2.07元，略調(diào)整毛利率及費(fèi)用率等），維持可比公司25年P(guān)E平均估值16倍，對應(yīng)目標(biāo)價為22.72元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
重卡行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司重卡銷量、均價低于預(yù)期、原材料成本波動風(fēng)險。
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