>> 五礦期貨-貴金屬日?qǐng)?bào)-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鐘俊軒 |
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【行情資訊】
滬金漲0.25%，報(bào)919.96元/克，滬銀漲0.10%，報(bào)11405.00元/千克；COMEX金報(bào)4007.80美元/盎司，COMEX銀報(bào)48.23美元/盎司；美國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)4.11%，美元指數(shù)報(bào)99.62；
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策鷹派表態(tài)的背景下，我們要關(guān)注其中對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表論述的關(guān)鍵性轉(zhuǎn)變：在十月議息會(huì)議中，鮑威爾所進(jìn)行的是“鷹派降息”，在將政策利率調(diào)降25bps至3.75%-4.00%的同時(shí)，對(duì)于后續(xù)的利率路徑表態(tài)偏鷹。鮑威爾認(rèn)為12月份的降息遠(yuǎn)非“板上釘釘”，若因政府停擺，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)缺失，則有理由放緩降息的步伐。對(duì)于通脹，鮑威爾認(rèn)為通脹水平仍偏高，近期通脹有所回升。同時(shí)，鮑威爾表示“越來(lái)越多的官員希望推遲降息”。而在近期聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)中，這一情況可以得到印證，2026年FOMC票委、鷹派官員哈馬克在11月6日的講話中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了通脹風(fēng)險(xiǎn)，她認(rèn)為貨幣政策可能沒(méi)有做好應(yīng)對(duì)當(dāng)前通脹水平的準(zhǔn)備，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利于進(jìn)一步降息。此外，她認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)不需要加息來(lái)對(duì)抗通脹壓力，但哈馬克承認(rèn)這種觀點(diǎn)“可能會(huì)發(fā)生變化”，哈馬克作為明年票委，本次發(fā)言是近期官員中最為鷹派的貨幣政策講話。美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯則表示中性利率難以估計(jì)，模型層面顯示為1%。但威廉姆斯也強(qiáng)調(diào)了通脹的韌性，認(rèn)為人們不喜歡高通脹，盡早將通脹降至2%是正確的。鷹派表態(tài)令市場(chǎng)關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期顯著承壓，金銀價(jià)格前期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)暫緩。鮑威爾對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表的表態(tài)是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，需要對(duì)金銀價(jià)格維持多頭思路：在本次會(huì)議中，鮑威爾表示貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)明顯壓力，需要停止量化緊縮，并宣布將于12月1日結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表的縮減。而正是在聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后的11月初，海外SOFR與EFFR利差大幅走擴(kuò)，海外美元流動(dòng)性收緊，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)，股票、貴金屬價(jià)格同時(shí)走弱。市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況印證了鮑威爾在議息會(huì)議中關(guān)于流動(dòng)性的表態(tài)，而這也令美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)的理由
【策略觀點(diǎn)】
從貴金屬板塊內(nèi)來(lái)看，海外白銀現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)性緊俏情況難以得到徹底解決，不論是從現(xiàn)貨隱含租賃利率還是紐約倫敦期轉(zhuǎn)現(xiàn)EFP費(fèi)率來(lái)看，倫敦銀現(xiàn)貨較往年而言總體偏緊俏。同時(shí)，我國(guó)光伏用銀需求具備韌性，印度四季度在結(jié)婚旺季以及白銀抵押新規(guī)的影響下白銀進(jìn)口量有望回升。與此同時(shí)，金銀比價(jià)截至11月7日為82.3，仍顯著高于1971年以來(lái)歷史均值的62。策略上建議逢低做多更為受益的白銀，滬金主力合約參考運(yùn)行區(qū)間880-966元/克，滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間11001-12366元/千克。
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