>> 長江證券-老板電器(002508)Q3收入與利潤均實現(xiàn)增長，盈利能力持續(xù)增強-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.12億元，同比下降1.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.57億元，同比下降3.73%；扣非歸母凈利潤10.60億元，同比下降1.37%。單季度來看，2025年Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.04億元，同比增長1.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.46億元，同比增長0.65%；扣非歸母凈利潤4.18億元，同比增長0.24%。
事件評論
Q3收入與利潤均實現(xiàn)增長，渠道優(yōu)化與多品牌戰(zhàn)略見效。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.12億元，同比下降1.14%；單季度來看，2025年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.04億元，同比增長1.42%，Q3收入與利潤均重回正增長通道，或主要受益于渠道轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略成效開始顯現(xiàn)，面對房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)整，公司主動收縮高風險的工程渠道業(yè)務，將資源聚焦于更為健康的零售渠道，同時海外市場表現(xiàn)較為亮眼，抵御工程渠道下滑帶來的影響。公司通過“老板”、“名氣”和“星辰”系列，構(gòu)建了覆蓋高、中、低端的立體化產(chǎn)品矩陣，有效應對了當前消費分化的市場環(huán)境，老板品牌聚焦高端市場，名氣品牌和星辰子系列重點發(fā)力下沉與流通渠道，精準覆蓋不同用戶群體的多元化需求。
毛利率持續(xù)優(yōu)化，公司經(jīng)營提質(zhì)增效。公司2025年前三季度毛利率為51.80%，同比增長1.37pct，單季度來看，公司2025 Q3毛利率為54.12%，同比增長0.94pct，或主要受益于渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及新品占比提升。費用端，2025年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為28.28%/4.63%/3.35%/-1.46%，其中銷售費用率同比增長2.01pct，單三季度來看，2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為30.26%/4.88%/3.17%/-1.38%，其中銷售費用率同比增長2.03pct，或主要由于大促活動營銷費用投放因素，其他費用同比均保持穩(wěn)定。綜合使2025年前三季度公司經(jīng)營利潤（收入-成本-稅金及附加-銷售&管理&研發(fā)費用+信用&資產(chǎn)減值損失）為11.40億元，同比增長3.15%，經(jīng)營性利潤率達15.59%，同比增長0.65pct，其中2025Q3公司經(jīng)營利潤4.40億元，同比增長6.22%，經(jīng)營性利潤率16.27%，同比增長0.74pct。前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達7.29億元，同比大幅增長38.69%，或主要得益于銷售回款增加及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
投資建議：公司作為廚電頭部品牌，在煙灶品類份額領先，并圍繞廚房場景和用戶需求變化，積極探索新產(chǎn)品方向，在此基礎上積極探索洗碗機、集成灶等廚房產(chǎn)品，共享公司渠道資源，有望進一步打開增量市場，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為16.62、17.47和18.47億元，對應PE為11.12、10.58和10.00倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、房地產(chǎn)銷售波動風險；
2、競爭加劇的潛在風險。
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