>> 長(zhǎng)江期貨-粕類油脂周報(bào)：豆粕寬幅震蕩，油脂震蕩筑底-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉天 |
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豆粕：美豆進(jìn)口打開，成本推動(dòng)上行
◆期現(xiàn)端：截止11月7日，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2990元/噸，周度上漲40元/噸；M2601合約收盤至3058元/噸，周度上漲37元/噸；基差報(bào)價(jià)01-60元/噸，基差報(bào)價(jià)持平。周度中國(guó)宣布下調(diào)美豆進(jìn)口稅率至13%，此消息下內(nèi)外盤加速上漲，但國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)虧損，買船進(jìn)度推進(jìn)緩慢，致使美豆價(jià)格高位回落，連盤價(jià)格價(jià)格跟隨回落，但跌幅不及美豆，同時(shí)油脂筑底反彈，進(jìn)口壓榨利潤(rùn)大幅修復(fù)。后期預(yù)計(jì)美豆圍繞1100美分附近波動(dòng)為主，連盤M2601【3000，3100】區(qū)間運(yùn)行為主。
◆供應(yīng)端：11月14日，USDA將公布11月美豆供需報(bào)告，參考前期優(yōu)良率，美豆單產(chǎn)下調(diào)概率較大，支撐美豆偏強(qiáng)運(yùn)行；巴西播種進(jìn)度正常，截至11月1日，巴西新作大豆播種進(jìn)度47.1%，低于去年同期53.3%。未來(lái)兩周巴西主產(chǎn)區(qū)降水改善，利于大豆播種的推進(jìn)。國(guó)內(nèi)來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)大豆到港量正常，但12-1月受制于進(jìn)口壓榨利潤(rùn)虧損，買船進(jìn)度偏慢，去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)雖開啟美豆采購(gòu)，但虧損下買船進(jìn)度不佳，預(yù)計(jì)11月中下旬國(guó)內(nèi)大豆、豆粕逐步進(jìn)入去庫(kù)預(yù)期，供給邊際減少。
◆需求端：2025年國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，生豬、禽類存欄高位，支撐飼料需求，飼料需求量同比增幅在7%以上。配方來(lái)看，受豆粕性價(jià)比提升以及豆粕價(jià)格偏低影響，豆粕添加比例同比提高，部分飼料企業(yè)豆粕添比同比增加1個(gè)百分點(diǎn)。高存欄以及高性價(jià)比下支撐豆粕需求，預(yù)計(jì)四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，對(duì)應(yīng)月度大豆壓榨量900萬(wàn)噸以上。大豆豆粕庫(kù)存方面，截至最新，全國(guó)油廠大豆庫(kù)存繼續(xù)減少至710.79萬(wàn)噸，較上周減少40.50萬(wàn)噸，減幅5.39%，同比去年增加160.05萬(wàn)噸，增幅29.06%。國(guó)油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)增加至115.3萬(wàn)噸，較上周增加9.84萬(wàn)噸，增幅9.33%同比去年增加16.89萬(wàn)噸，增幅17.16%。
◆成本端：25/26年度美豆單產(chǎn)上調(diào)，種植成本下滑至1135美分/蒲，按照最大虧損150美分/蒲虧損，美豆底部?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)在980美分/蒲附近；但美豆庫(kù)銷比低位，美豆走勢(shì)偏強(qiáng)；中美貿(mào)易改善預(yù)期下，巴西升貼水走弱，美豆升貼水走強(qiáng)，截至最新報(bào)價(jià)為巴西報(bào)價(jià)235美分/蒲、人民幣匯率7.1、油粕比2.7計(jì)算出國(guó)內(nèi)豆粕成本價(jià)格為2960元/噸。
◆行情小結(jié)：中美貿(mào)易改善完畢，短期無(wú)繼續(xù)利多刺激，預(yù)計(jì)美豆寬幅震蕩為主；國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨美豆寬幅震蕩，但壓榨利潤(rùn)虧損疊加逐步進(jìn)入去庫(kù)周期，價(jià)格預(yù)計(jì)略強(qiáng)于美豆，連盤M2601【3000，3100】區(qū)間運(yùn)行為主，基差維持偏弱走勢(shì)。11月14日公布供需報(bào)告，單產(chǎn)若按預(yù)期下調(diào)，受制于全球大豆豐產(chǎn)延續(xù)，美豆預(yù)計(jì)沖高回落，價(jià)格重心抬升；國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格跟隨沖高回落。
◆策略建議：M2601區(qū)間操作為主；M2605、M2609逢低輕倉(cāng)布局多單，已有多單持有；現(xiàn)貨企業(yè)逢高回拋基差，滾動(dòng)做多頭寸。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策、美豆產(chǎn)量去庫(kù)、國(guó)內(nèi)到港情況、國(guó)內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤(rùn)。
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