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公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.5億元，同比增長(zhǎng)約27%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利率約11.3%，利潤(rùn)率持續(xù)改善。25年前三季度公司前端業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品儲(chǔ)備突破15萬種，國(guó)際知名度提高，持續(xù)發(fā)揮引擎作用。后端業(yè)務(wù)在手訂單超6.3億元，同比增長(zhǎng)超50%，其中ADC業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，重慶基地投產(chǎn)后產(chǎn)能爬坡順利。未來，隨著前端業(yè)務(wù)持續(xù)放量、后端產(chǎn)能利用率提升及費(fèi)用率逐步下降，公司利潤(rùn)率有望繼續(xù)改善，三大引擎協(xié)同驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　事件
　　公司發(fā)布2025Q3報(bào)告
　　2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約20.5億元，同比增長(zhǎng)約27%，其中前端業(yè)務(wù)14.5億元，后端業(yè)務(wù)6億元。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元，歸母凈利率約11.3%。單Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.48億元，同比增長(zhǎng)32.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)16.4%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期，利潤(rùn)率持續(xù)修復(fù)
　　25年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約20.5億元，同比增長(zhǎng)約27%，營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，超過此前市場(chǎng)預(yù)期。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元，歸母凈利率約11.3%，同比利潤(rùn)率修復(fù)顯著。前端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5億元，同比增長(zhǎng)31%以上，占主營(yíng)業(yè)務(wù)70.7%。后端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6億元，同比增長(zhǎng)16.9%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)29.3%。單三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額超1億元，環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正，業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善。
　　前端業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)延續(xù)，產(chǎn)品儲(chǔ)備持續(xù)豐富
　　公司前端業(yè)務(wù)得益于強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力與不斷提升的國(guó)際影響力，營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，25年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)31%以上，實(shí)現(xiàn)毛利率63.6%。其中工具化合物和生化試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.3億元，同比增長(zhǎng)31.3%，占前端收入比例71.0%，境外收入5.35億元，占比59%，品牌影響力穩(wěn)固；分子砌塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.2億元，同比增長(zhǎng)33.6%，占前端收入比例29.0%，境外收入1.33億元，占比31%，海外市場(chǎng)拓展成效顯著。
　　截至25年三季度末，前端已累計(jì)儲(chǔ)備超15.2萬種生命科學(xué)試劑，其中分子砌塊超9.6萬種，工具化合物和生化試劑超5.6萬種，集成化化合物庫近2.3萬種;生物大分子研發(fā)管線累計(jì)生成重組蛋白、抗體等各類生物大分子超2.3萬種。公司持續(xù)在XDC、多肽、小核酸、分子膠等熱門領(lǐng)域加速布局，產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)明顯?？蛻羰褂霉旧茖W(xué)試劑產(chǎn)品在國(guó)際知名學(xué)術(shù)期刊發(fā)表文章累計(jì)超6.6萬篇，學(xué)術(shù)影響力持續(xù)擴(kuò)大。
　　后端業(yè)務(wù)訂單加速增長(zhǎng)，ADC表現(xiàn)亮眼
　　公司后端業(yè)務(wù)隨著創(chuàng)新能力提高、產(chǎn)能建設(shè)落地及客戶群體擴(kuò)大，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，25年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.9%。其中創(chuàng)新藥領(lǐng)域收入3.9億元，同比增長(zhǎng)13.7%，占后端收入65%；特色原料藥中間體業(yè)務(wù)收入2.1億元，同比增長(zhǎng)13%，占后端收入35%。截至25年三季度末，后端業(yè)務(wù)在手訂單超6.3億元，同比增長(zhǎng)超50%，增速明顯加快，其中創(chuàng)新藥CRDMO在手訂單超4.3億元。創(chuàng)新藥項(xiàng)目數(shù)共966個(gè)，超130個(gè)進(jìn)入臨床Ⅱ期、臨床Ⅲ期及商業(yè)化階段；仿制藥項(xiàng)目數(shù)共419個(gè)，其中商業(yè)化項(xiàng)目83個(gè)。后端新簽訂單中，海外訂單占比已達(dá)30%。
　　在ADC領(lǐng)域，公司持續(xù)完善平臺(tái)建設(shè)、升級(jí)產(chǎn)品管線，25年前三季度服務(wù)客戶數(shù)超810家，承接ADC項(xiàng)目數(shù)超90個(gè)，累計(jì)15個(gè)與ADC藥物相關(guān)的小分子產(chǎn)品完成了美國(guó)FDADMF備案，并參與5個(gè)BLA申報(bào)。馬鞍山基地ADC高活產(chǎn)線產(chǎn)能利用率處于飽和狀態(tài)。重慶抗體偶聯(lián)CDMO基地于25年3月順利投產(chǎn)，6月通過歐盟QP體系升級(jí)，Q3產(chǎn)能利用率約20%，預(yù)期2026年將持續(xù)提升。
　　25Q4及26展望：三大引擎協(xié)同發(fā)力，助力公司高速增長(zhǎng)
　　國(guó)內(nèi)科研端和工業(yè)端需求持續(xù)增長(zhǎng)，受益于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱度回升，早期藥物發(fā)現(xiàn)階段對(duì)工具化合物、砌塊需求增加。美國(guó)市場(chǎng)工業(yè)端需求旺盛，歐洲、韓國(guó)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)明顯。公司聚焦三大引擎業(yè)務(wù)，工具化合物與生化試劑業(yè)務(wù)作為基石，25年有望繼續(xù)保持高營(yíng)收和盈利增速，為公司提供持續(xù)現(xiàn)金流；分子砌塊業(yè)務(wù)的差異性明顯、品牌認(rèn)知度逐漸提高，隨著海外市場(chǎng)占比提升，25年有望實(shí)現(xiàn)板塊盈利；特色原料藥、中間體與制劑業(yè)務(wù)的項(xiàng)目管線不斷推進(jìn)、產(chǎn)能建設(shè)逐步落地，ADC一體化布局加速落地，在手訂單快速增長(zhǎng)，有望為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　財(cái)務(wù)分析：費(fèi)用率穩(wěn)定下降，利潤(rùn)率持續(xù)回升
　　費(fèi)用方面，公司25Q1-3銷售、管理、研發(fā)及財(cái)務(wù)費(fèi)用率為10.00%、10.87%、8.61%以及1.87%，同比變化+0.53pp、+0.03pp、-2.04pp、+0.35pp。銷售費(fèi)用率的增長(zhǎng)原因在于公司加速推進(jìn)全球化，積極開拓國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)，銷售費(fèi)用推廣費(fèi)和業(yè)務(wù)招待費(fèi)有所增長(zhǎng)；管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平；研發(fā)費(fèi)用率隨營(yíng)收增長(zhǎng)而大幅下降，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，整體上看，公司期間費(fèi)用率有所降低。存貨方面，截至Q3末存貨13.66億元，比年初增長(zhǎng)18%，前三季度新增存貨2.03億元，主要為工具化合物及后端品種生產(chǎn)備庫和戰(zhàn)略性庫存結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　前三季度計(jì)提減值準(zhǔn)備1.04億元，預(yù)計(jì)全年計(jì)提減值與去年基本持平。25年前三季度公司毛利率約49.2%，同比提升約1.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率約11.3%，同比改善較為明顯。預(yù)計(jì)隨著前端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)與費(fèi)用率降低、后端業(yè)務(wù)管