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事件描述
　　公司Q3呈現(xiàn)“高質(zhì)量增長+費(fèi)控優(yōu)化”的組合，收入與利潤雙增，毛利率與凈利率同期改善。同時(shí)，公司新品與大健康第二曲線已顯露勢能，收入與利潤的上升空間具備延續(xù)性。
　　事件點(diǎn)評
　　Q3經(jīng)營業(yè)績亮眼，利潤顯著增加。公司在第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.47億元，同比+18.92%；歸母凈利潤5,059萬元，同比+21.00%；扣非歸母凈利潤4,919萬元，同比大幅增長86.30%。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收16.96億元，同比+18.34%；歸母凈利潤1.3208億元，同比+21.90%。公司三季度利潤超市場預(yù)期，分產(chǎn)品看，主要系復(fù)合燕麥片持續(xù)高增，純燕麥片在有機(jī)產(chǎn)品帶動下維系銷量基本盤，冷食燕麥片穩(wěn)健增長。
　　成本紅利釋放同步推進(jìn)費(fèi)控，提升盈利能力。前三季度毛利率同比+1.03pct至43.64%，源于燕麥原料采購成本下降。前三季度銷售/管理費(fèi)用率同比分別-0.23pct/-0.63pct至28.98%/4.96%，費(fèi)用率有效降低，公司主動進(jìn)行費(fèi)用管控，三季度在KA調(diào)改背景下，能夠繼續(xù)保持品牌勢能與規(guī)模效應(yīng)。在未來燕麥成本紅利進(jìn)一步釋放和公司優(yōu)化費(fèi)用舉措背景下，公司盈利空間進(jìn)一步提升。
　　維系穩(wěn)定現(xiàn)金流，新品和多元渠道成為未來催化。Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約2.05億元，同比+57.40%，經(jīng)營質(zhì)量向好，具備安全墊。公司在9月推出粉粉類新品，專注藥食同源，探索新品類機(jī)會，持續(xù)開拓第二曲線大健康業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司繼續(xù)發(fā)力抖音等線上渠道，線下零食量販和山姆會員店繼續(xù)布局帶動增長。
　　投資建議
　　由于公司營收與利潤空間近三年持續(xù)釋放，有可觀前景，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為24.48、31.11、37.35億元，增速分別達(dá)到29.1%、27.1%、20.1%，歸母凈利潤分別為1.85、2.49、3.10億元，增速分別達(dá)到38.8%、35.0%、24.4%，PE為26.9/19.9/16.0倍，因此我們將評級上調(diào)為“買入-A”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動影響盈利情況；食品安全風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)形象