>> 華龍證券-陽光電源(300274)2025年三季報點評報告：盈利能力提升，全面布局aidc產(chǎn)品-251106
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽,許紫荊 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報：
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收664.02億元，同比+32.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤118.81億元，同比+56.34%；2025Q3實現(xiàn)營收228.69億元，同比+20.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.47億元，同比+57.04%。
觀點：
公司利潤率不斷提升，業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布2025年Q3業(yè)績，實現(xiàn)收入為228.69億，同比+20.83%，環(huán)比-6.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤為41.47億，同比+57.04%，環(huán)比+6.10%。毛利率35.87%，同比+2.29pct，環(huán)比+0.64pct。凈利率17.45%，同比+2.99pct，環(huán)比+1.24pct。
海外增長較快，儲能業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。2025H1國內(nèi)、海外收入分別為181.55億、253.79億，占比分別為41.7%/58.3%，國內(nèi)、外收入同比增長3.48%、88.32%。分行業(yè)來看，光伏、儲能行業(yè)收入分別為225.13億、178.03億，占比分別為51.72%、40.89%，同比增長4.84%、127.78%。公司給予儲能全年40-50gwh的發(fā)貨目標(biāo)，明年預(yù)計還會保持較快的增長。公司作為國內(nèi)儲能龍頭企業(yè)，大力拓展海外高毛利率市場，業(yè)績持續(xù)向好。
憑借高壓電力電子技術(shù)優(yōu)勢，公司全面布局aidc產(chǎn)品。儲能系統(tǒng)、逆變器普遍在800V、1500V以上，公司高壓技術(shù)儲備有優(yōu)勢。除此之外，公司研發(fā)35kv固態(tài)變壓器10年左右，有深厚的技術(shù)積累。英偉達白皮書提到SST配大儲方案，公司可以提供綠電到高壓直流到機柜的全套電源架構(gòu)，未來公司努力對接頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商，爭取2026年實現(xiàn)產(chǎn)品落地和小規(guī)模交付。
盈利預(yù)測及投資評級：公司作為全球儲能行業(yè)龍頭之一，業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，同時aidc業(yè)務(wù)有望開辟第二增長曲線。海內(nèi)外儲能需求持續(xù)爆發(fā)，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為150.90（前值132.36）/177.29（前值157.53）/202.61億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為27.5/23.4/20.5倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；技術(shù)進步不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭格局變化；地緣政治風(fēng)險。
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