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Q4智能化能起來(lái)嗎？
　　我們認(rèn)為市場(chǎng)Q4會(huì)重新重視智能化的投資機(jī)會(huì)！1）自2023年AI行情以來(lái)，每一輪AI行情后期市場(chǎng)都會(huì)擴(kuò)散至智能化。因?yàn)橹悄芑举|(zhì)是AI在物理世界的重要應(yīng)用，甚至我們認(rèn)為應(yīng)該是未來(lái)3-5年超預(yù)期的應(yīng)用！從智能體角度看，AI智能車已經(jīng)達(dá)到了L4級(jí)能力（以Robotaxi/van為例）。2）Q4智能化催化劑不斷！特斯拉V14版本發(fā)布加速Robotaxi對(duì)外運(yùn)營(yíng)能力、小鵬11月科技日發(fā)布2026年Robotaxi量產(chǎn)計(jì)劃更多細(xì)節(jié)、小馬Q4計(jì)劃新增投放第七代無(wú)人車約500臺(tái)且四季度有望毛利轉(zhuǎn)正、文遠(yuǎn)繼續(xù)加速出海進(jìn)度、地平線HSD于11月正式上市等等。2026年我們預(yù)計(jì)核心玩家均加速入局L4，是Robotaxi大年。
　　和去年Q4的異同點(diǎn)？
　　相同點(diǎn)都在于AI擴(kuò)散，但不同點(diǎn)在于：1）去年Q4更強(qiáng)調(diào)汽車邏輯和AI邏輯的共振，今年Q4更強(qiáng)調(diào)AI邏輯的演繹。背后核心是：智能化經(jīng)過(guò)這1年的發(fā)展，所有玩家能力均在上臺(tái)階，尤其是第一梯隊(duì)玩家開(kāi)始邁向L4，產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)能力在變強(qiáng)。2）去年更強(qiáng)調(diào)硬件機(jī)會(huì)和C端銷量帶動(dòng)，今年或更關(guān)注軟件機(jī)會(huì)和B端的突破。
　　標(biāo)的上如何布局？
　　我們認(rèn)為：港股>A股且軟件>硬件且B端>C端，A-H股目前能買的標(biāo)的中首選組合【小鵬汽車-W +地平線機(jī)器人-W +曹操出行】！
　　下游應(yīng)用維度核心標(biāo)的：1）Robotaxi視角：一體化模式（特斯拉/小鵬汽車-W/千里科技）；技術(shù)提供商+運(yùn)營(yíng)分成模式（地平線機(jī)器人-W/百度集團(tuán)/小馬智行/文遠(yuǎn)知行）；網(wǎng)約車/出租車的轉(zhuǎn)型（滴滴出行/曹操出行/如祺出行/大眾交通/錦江在線）。2）Robovan視角（德賽西威+中郵科技+開(kāi)勒股份等）。3）C端賣車視角（小鵬汽車-W /理想汽車-W/華為系/小米集團(tuán)-W等）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。若車企價(jià)格戰(zhàn)幅度較大以及節(jié)奏較快，會(huì)對(duì)整車企業(yè)以及供應(yīng)鏈盈利情況產(chǎn)生較大影響。終端需求恢復(fù)低于預(yù)期。若消費(fèi)者需求恢復(fù)不及預(yù)期，則影響車企銷量爬坡。L3級(jí)別自動(dòng)駕駛政策推出節(jié)奏不及預(yù)期。L3級(jí)別政策如果推出節(jié)奏不及預(yù)期，可能會(huì)影響智能化功能落地量產(chǎn)時(shí)間，導(dǎo)致整個(gè)板塊向前推進(jìn)受阻。