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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收435.3億元，同比增加13.7%；歸母凈利潤(rùn)14.1億元，同比增加15.9%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.5億元，同比增加15.2%；歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比增加41.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比增加22.5%。
　　消費(fèi)類(lèi)電池業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。1）手機(jī)數(shù)碼：AI行業(yè)發(fā)展推動(dòng)消費(fèi)類(lèi)電池市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯復(fù)蘇和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司不斷提升消費(fèi)電芯自供率，增加公司消費(fèi)電芯在客戶(hù)產(chǎn)品的份額，盈利能力有望持續(xù)提升。2）筆電：積極開(kāi)拓和爭(zhēng)取筆記本電腦客戶(hù)份額占比，電芯進(jìn)入頭部品牌客戶(hù)，將進(jìn)一步提升在行業(yè)的滲透率及占有率。3）消費(fèi)電芯等：新一代高能量密度產(chǎn)品已量產(chǎn)并形成一定出貨規(guī)模；公司出貨的硅碳負(fù)極消費(fèi)電池占比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品摻硅比例持續(xù)上升，有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　積極布局動(dòng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。1）電動(dòng)汽車(chē)類(lèi)：公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)前期的專(zhuān)注投入與深耕，技術(shù)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Λ@得國(guó)內(nèi)外眾多知名車(chē)企認(rèn)可，產(chǎn)品成熟度和穩(wěn)定性進(jìn)一步得到批量應(yīng)用驗(yàn)證。公司動(dòng)力電池可用于乘用車(chē)、商用車(chē)、船舶、低空飛行器以及特種場(chǎng)景等，與國(guó)內(nèi)主流車(chē)企及新勢(shì)力頭部客戶(hù)建立了成熟穩(wěn)健的合作關(guān)系，量產(chǎn)交付多個(gè)爆款車(chē)型；超級(jí)快充電池經(jīng)過(guò)新國(guó)標(biāo)首批認(rèn)證并應(yīng)用多家頭部車(chē)企。2）儲(chǔ)能系統(tǒng)類(lèi)：提供儲(chǔ)能系統(tǒng)一體化解決方案，覆蓋電網(wǎng)儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能及數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能等場(chǎng)景，已在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)拓展客戶(hù)。3）固態(tài)電池：聚合物固態(tài)電池新品“欣·碧霄”能量密度達(dá)400wh/kg，20Ah的電芯在不到1MPa的超低壓力下，實(shí)現(xiàn)循環(huán)壽命1200周，并通過(guò)200℃的熱箱等嚴(yán)苛的安全測(cè)試，具有超高安全性。
　　積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)和對(duì)外合作，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。1）產(chǎn)能建設(shè)，公司已在印度、越南、匈牙利、摩洛哥、泰國(guó)等國(guó)家布局生產(chǎn)制造基地；子公司擬在泰國(guó)投資建設(shè)綠色能源鋰電池工廠二期項(xiàng)目，規(guī)劃總產(chǎn)能17.4Gwh，有助于業(yè)務(wù)發(fā)展和海外市場(chǎng)拓展。2）對(duì)外合作，與理想成立合資公司山東理想汽車(chē)電池有限公司，將主要從事電動(dòng)汽車(chē)用鋰離子動(dòng)力電池的生產(chǎn)、制造及銷(xiāo)售，有望進(jìn)一步提升公司營(yíng)收規(guī)模及盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)：消費(fèi)電池逐步放量，動(dòng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入為653.0/768.0/906.0億元，歸母凈利潤(rùn)21.47/28.99/37.07億元，給予2026E每股凈利潤(rùn)28倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.94元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)銷(xiāo)售不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不及預(yù)期。