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事件：
　　2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.08億元，同比增長(zhǎng)15.00%；歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比下降13.95%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.37億元，同比增長(zhǎng)13.15%，環(huán)比下降10.73%；歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比增長(zhǎng)5.82%，環(huán)比下降39.72%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)提速，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.00%，延續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，核心得益于高端產(chǎn)品放量與新興市場(chǎng)開拓的雙重支撐。盈利端雖受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑13.95%，但Q3已呈現(xiàn)改善跡象，單季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.82%，毛利率回升至19.96%，同比+0.76pct、環(huán)比+1.63pct。期間費(fèi)用率控制成效顯著，前三季度整體費(fèi)用率10.93%，同比基本持平，其中研發(fā)費(fèi)用率提升0.31pct至4.93%，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。新品類超級(jí)電容器表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)，成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　技術(shù)攻堅(jiān)打破壟斷，材料自主筑牢壁壘。產(chǎn)品端，6款高端車規(guī)MLCC完成戰(zhàn)略客戶認(rèn)證，車規(guī)高壓電阻通過(guò)AEC-Q200認(rèn)證并切入新能源車供應(yīng)鏈；01005超微型高頻電感、車規(guī)一體成型電感推進(jìn)量產(chǎn)，精密厚膜電阻打破日系廠商壟斷，車規(guī)大一體成型電感填補(bǔ)自身產(chǎn)品空白。材料端，納米晶瓷粉、超細(xì)鎳漿等9款關(guān)鍵材料取得技術(shù)突破，性能指標(biāo)優(yōu)于進(jìn)口產(chǎn)品，關(guān)鍵材料自主可控能力顯著提升，有效降低對(duì)外依賴并優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公司針對(duì)性布局AI算力領(lǐng)域，推出全系列電阻、中高壓MLCC等產(chǎn)品，已與國(guó)內(nèi)服務(wù)器頭部客戶開展合作，精準(zhǔn)把握新興產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。
　　產(chǎn)能加碼布局高端，賽道擴(kuò)容打開空間。公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)升級(jí)，鞏固行業(yè)龍頭地位。AI服務(wù)器與車用電子需求持續(xù)旺盛，海外龍頭聚焦高端產(chǎn)品引發(fā)需求外溢，疊加行業(yè)庫(kù)存處于低位，公司有望迎來(lái)價(jià)格改善周期。公司“3+2”業(yè)務(wù)矩陣持續(xù)完善，產(chǎn)能布局與行業(yè)趨勢(shì)高度契合，疊加國(guó)產(chǎn)化替代加速，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利分別為3.84/4.78/6.30億元，對(duì)應(yīng)PE分別為54/44/33倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、關(guān)稅等政策變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)