>> 長江證券-海爾智家(600690)數字變革持續(xù)顯效，營收&業(yè)績較優(yōu)增長-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度公司實現營業(yè)收入2340.54億元，同比增長9.98%，實現歸母凈利潤173.73億元，同比增長14.68%，實現扣非歸母凈利潤168.92億元，同比增長15.03%；其中，2025Q3公司實現營業(yè)收入775.60億元，同比增長9.51%，實現歸母凈利潤53.40億元，同比增長12.69%，實現扣非歸母凈利潤51.90億元，同比增長14.70%。
事件評論
營收規(guī)模延續(xù)較優(yōu)增長，全球本地化建設持續(xù)推進。2025年前三季度公司營業(yè)收入同比增長9.98%；中國區(qū)同比增長9.5%，海外同比增長10.5%，其中新興市場持續(xù)展現良好增長趨勢，南亞地區(qū)收入同比增長超25%，東南亞地區(qū)同比增長超15%，中東非地區(qū)同比增長超60%。此外，2025Q3公司營業(yè)收入同比增長9.51%；中國區(qū)同比增長10.8%，其中冰箱、洗衣機、水聯網等優(yōu)勢產業(yè)保持行業(yè)領先優(yōu)勢，增長平穩(wěn)，空調、廚電等潛力產業(yè)增幅優(yōu)于行業(yè)（如家空單三季度收入增長超30%）；海外收入同比增長8.25%，新興市場預計延續(xù)較優(yōu)增長，歐洲受益于并購CCR，預計實現高增，美國預計相對平穩(wěn)。海外收入持續(xù)保持增長主要源于公司以國家為作戰(zhàn)單元的本土化建設，推進全球運營體系的不斷升級。在此基礎上，2025年9月，公司在泰國春武里的空調工業(yè)園區(qū)正式投產，年規(guī)劃產能600萬套，在滿足東南亞本土市場需求的同時，還將依托泰國區(qū)位優(yōu)勢滿足歐洲市場的訂單需求。
數字化變革效果持續(xù)顯現，公司盈利能力穩(wěn)健提升。2025年前三季度公司毛利率同比增加0.09pct，其中國內與海外業(yè)務均有所提升，銷售費用率同比下降0.10pct，主要得益于國內推進數字化變革，在營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等方面效率提升，以及海外推進終端零售創(chuàng)新、整合全球資源，依托數字化手段提升運營效率及質量，管理費用率同比下降0.05pct，研發(fā)費用率同比增加0.06pct，綜合使2025年前三季度公司經營利潤（收入-成本-稅金及附加-銷售&管理&研發(fā)費用+信用&資產減值損失）同比增長13.39%，對應經營利潤率同比增加0.24pct。其中，2025Q3公司毛利率同比增加0.10pct，銷售費用率同比下降0.07pct，管理費用率同比下降0.11pct，研發(fā)費用率同比增加0.08pct，綜合使2025Q3公司經營利潤同比增長14.49%，對應經營利潤率同比增加0.32pct?，F金流方面，2025年前三季度公司經營活動產生的現金流量凈額同比增加21.24%，其中單三季度同比增加5.81%。
投資建議：公司作為全球大家電的領導者，具有全品類運營優(yōu)勢，以智慧家庭解決方案為驅動，能夠滿足消費者多層次需求，助力公司實現更持續(xù)的規(guī)模增長，同時公司加強數字化布局提升運營效率，綜合盈利能力有望持續(xù)提升，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為213.94、236.88和257.28億元，對應PE分別為11.32、10.22和9.41倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟增速放緩導致市場需求下降的風險；
2、海外業(yè)務運營風險
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